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  海外市场概况

  上周市场继续纠结于美联储是否以及何时缩减债券购买规模，加上OECD下调全球多个经济体的增长预期，打压了市场情绪，海外下跌。整体来看，美国标普500指数下跌1.49%，道琼斯工业指数下跌1.25%，纳斯达克指数下跌0.10%，德国DAX指数上涨0.52%，日经指数下跌4.67%。

  美国：一季度美国经济增速略微下调

  1季度美国实际GDP年化环比增速从第一次估计的2.5%下降至2.4%。其中库存大幅下调导致>出借增速明显低于此前预期。企业出借中的基础设施出借增速从前次估计的-0.3%大幅下调至-3.5%。企业设备软件出借情况则好于第一次估计值。出口增速从前次估计的2.9%大幅向下修正为0.8%，其中商品出口向下修正较多。进口增速也显著低于此前估计。政府支出的拖累程度加深，尤其是联邦国防和地方政府的支出下降速度快于此前的估计值。但GDP中占比最大的居民消费增速则出现上调，主要来自于非耐用品消费的扩张速度更快。这部分抵消了其他部门的增速下调。总体而言，本次GDP修正相对较小，1季度美国经济仍是温和复苏的态势。

  欧洲：欧央行不太可能继续降息

  欧盟经济政策近期出现了明显的改变，不再仅仅局限于财政紧缩，而更加关注推动经济增长的重要性。欧央行在5月份将其主要再融资>利率下调25个基点至0.5%；欧盟委员会上周发布的《2013年成员国政策建议》中，财政紧缩方面的立场出现了明显的改变。本周市场关注点集中于欧央行是否会再次降息。多数出借者希望欧央行再次下调主要再融资利率，但也有一些出借者担心欧央行可能同时将存款工具利率下调至负区间，其效果弊大于利。我们认为，欧央行6月再次降息的可能性较小。主要原因是当前>货币政策传导机制仍未完全修复，欧央行降息更多的是心理上的影响，刺激周边国家>贷款增长的作用不大。鉴于目前主要再融资利率已降至0.5%，进一步下调的空间不多。

  展望后市，经济基本面好转，近来公布的全球经济数据向好，和市场预期之间的差异在边际上有了明显的改善，已经止住了前期的下滑趋势。经济基本面的好转支持>股市走强。但另一方面，基本面的好转也增强了市场对于美联储收紧甚至是退出QE的预期，股市因此而承压。根据以往两次QE退出的经验来看，市场对QE的退出有着非常明显的负面反应。但我们认为，目前对于美联储退出QE的担心仍然有些太早，根据就业市场的情况来看，美联储至少需要等到9月的FOMC会议上才会考虑缩减QE3。因此，下面几个月的就业市场数据将非常重要。