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大家都知道美林>出借时钟,它指在经济周期的四个不同阶段,出借机会在股、债、商品和现金间的轮动。而现实中还存在另一个出借时钟,那就是出借机会在全球不同市场间轮动,其背后逻辑就是人往高处走,“水”往低处流,而这里的“水”即指资金。轮动因资金在全球不断寻找估值洼地而产生。这一出借时钟在2012年轮到土耳其、泰国和菲律宾>股市,其含股息总回报率分别为55.7%、39.7%和36%;而在全球股市普遍表现不佳的2011年,它则轮到美国债市,这一年美国国债回报率高达9.8%;在更早的2010年,则以48.9%的回报率轮到印尼股市。
随着2012年底海外QFII资金的流入,全球的“水”开始眷顾起A股这片估值洼地。展望2013年,尽管市场已有所反弹,但沪深300年估值仍在11倍以下,这意味着一旦催化剂出现,估值继续修复的概率极大。
尽管我们预估2013年A股市场将“阳光明媚”,但过程中可能出现许多“小雨”甚至超预期“大雨”天气,建议出借者采取多元出借策略,如在>基金出借上,超配A股基金的同时,适度配置与其>走势存在一定差异的债基和QDII基金,以多元化出借策略来降低组合>风险。