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  年金“马拉松健将”是这样炼成的

  ――访>富国基金年金>出借总监黄兴

  ⊙本报记者宏文

  悄然间，国内的年金市场已经增长到了5000亿之巨，而富国基金则成了基金公司中受托年金户均规模最大者。从2008-2012年的五年中，富国基金管理的年金平均业绩连续五年超越行业平均业绩。今年以来，管理的年金组合更是在同类总排名最前。这样的持续业绩是如何达成的？记者日前采访了富国基金的年金出借总监黄兴。

  本金保护为先

  年金在所有资产管理业务中，保本的要求最高的。难上加难的是，年金出借同样也有业绩要求。在合同中，往往要超过通胀率和3年定期存款收益率，年金管理人才能获得业绩提成。这样的双重要求让很多出借经理望而却步。

  但富国似乎做到了。黄兴表示，能够做到这一点，和富国多年在年金领域的经验积累有关。以富国来看，年金的出借领域，“保本的要求永远是第一位”的，富国年金的出借理念就是，以绝对收益为导向，本金保证作为出借的第一出发点，然后再追求收益性。

  一方面，富国有前瞻性的开拓了一些保本资产的出借品种。比如，富国年金是最早对大额协议存款予以高度重视的，也是业内较早对于信用债出借有深入研究的。

  此外，围绕着变化的市场。富国的年金团队也积累了一系列的>风险控制的方案，力求不断提升出借本金的安全保护能力。其中的要点包括，借鉴出借保险技术，以防御类资产和票息收入建立组合安全垫，在此基础上逐步追求组合的收益性；施行强制性的风险预算管理，以股票、可转债、偏股型基金作为进攻资产，自上而下确定出借比例和策略；另外，通过定期确定权益出借最大损失额度，即风险预算额度，来精确控制风险,保持对风险预算额度的严密监控和果断处理，也很关键。

  总体上看，在品种上积极开拓，在组合运作初期倾向于中性偏低的权益类资产仓位，逐步积累绝对收益和安全垫，实时保持对组合净值的密切监控。不断更新对各类资产的下行风险判断是富国年金的独特理念。

  寻找低风险的超额收益

  出借保守了，收益则不行。那么富国的年金出借是如何做到，既见防御又见收益的呢？

  黄兴的解读是，富国年金的出借收益通常来自于，对市场相对忽视的中低风险领域品种的深刻把握。包括重点关注那些有阶段性超额收益的出借工具，比如，可转债、比如信用债。同时，注重波段操作和收益累积。

  2008年年尾，富国年金就很好地把握了一段，可转债的出借行情。当时，由于股票市场极度低迷，可转债的>价格折让达到历史最高水平――典型的特点是，可转债的收益率和其他3A级债券的收益水平开始接近。其隐含上涨期权的价格几近于零。在这种情况下，富国年金团队在优质可转债上大手笔出击，以绝对收益品种的价格，买到了收益和保本兼顾。

  事实上，能够抓住可转债行情，也是富国年金今年业绩突出的一个因素。黄兴表示，去年底经济、股市都季度不景气的时候，很多转债再次大幅下跌后进入债底保护区域，富国由此，也出手再次获得超额收益。

  下半年重视防御

  谈到下半年出借策略，黄兴表示，在目前的宏观背景下，要走出趋势性行情缺乏基本面的支撑，因此下半年股票市场和>债券市场都采取一定的防御姿态。

  债券市场方面，黄兴认为，6月份钱荒至今，资金面依然偏紧，同时信用风险不断暴露，尤其是公司债，预计负面因素还将不断爆发，未来仍以防御信用风险为主。对于近期人社部出台最新法规，将信托纳入年金的出借范围。黄兴表示，将积极尝试参与。

  “信托计划能充分发挥年金久期长的优势，适度将信托产品纳入出借组合，能很好地降低净值波动，是不错的出借品种。”(来源：上海证券报)