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  一、我们的观点：塑料短期高位震荡，中期盘久必跌塑料十一国庆之后，走出一波酣畅淋漓的上涨行情，主力1401合约依次突破11000、11300和11500三个整数关口，尽显强势势头。其主要原因在于塑料旺季延续，农膜需求较为强盛；亚洲乙烯供应紧张>价格上涨，LLDPE成本端支撑较强。目前来看，现货市场局部区域塑料价格正不断调整向下，商家报盘小幅走低，整体成交仍显清淡。下游农膜需求接近尾声，补货也不积极，整体消化能力有限，多随用随购为主。原料电石支撑有限，生产企业出货不畅，供应压力增大，部分报盘走低，观望氛围较浓。短期来看，尽管有成本支撑，但中期原油价格偏弱的态势，成本支撑势必减弱，下游需求逐步减缓，价格走低将是大概率事件。

  二、影响因素分析

  2.1原油持续走弱

  10月份以来，尽管美债危机能够顺利解决，但美国经济恢复低于预期，债务问题仍旧影响着美国经济成为全球性的>风险。此前国际原油价格的上涨一方面是需求出现阶段性回升，另外一方面则是以利比亚、伊拉克为首的欧佩克国家原油产量减少。然而，在叙利亚问题缓和、需求旺季过去之后，供应出现了一定程度的回升。在欧佩克原油产量恢复的背景下，油价难以再次大幅走高。随着中东紧张局势缓解及季节性需求淡季到来，在供过于求的背景下，国际油价仍面临下行风险。

  图1：近期国际原油>走势图

  2.2供给和库存压力促PE下行动力增强

  图2：近期国内PE市场价格走势图（单位：元/吨）

  9月国内PE市场高位震荡，月初市场货源持续偏紧，同时高油价、石化频繁调涨使得市场持续走高。随着价格的不断攀高，商家出货难度渐增，石化库存压力加大。中下旬石化价格不断下调，商家积极跟跌报盘，价格略微下跌。月末随着下游厂家节前备货，PE价格出现反弹。

  从卓创资讯的统计来看，PE检修产能在去年9月份过后就一直上升，在今年2月份到达一个高峰，之后检修产能减少趋势明显，预估在今年10月旺季的检修产能维持在141万吨的水平。在检修产能水平较低的情况下，大庆和抚顺新投放的产能将对塑料市场造成较大压力。总体而言，10月下旬国内PE市场或将延续震荡走软之势，石化销售策略和供需基本面仍是关键。

  图3：近期国内聚乙烯装置检修情况图

  2.3旺季过后，价格回归合理水平

  塑料前期的大幅上涨的动力是包装膜的增加，其需求是假期的消费因素，终端消费品的包装需要使得厂商提前备货，导致货源紧张，推动市场看涨情绪，并且浙江一带的资金在一旁推波助澜，使得行情出现暴发。随着国庆长假之后，包装膜需求将逐渐消退回归正常，前期大量备货后后期备货将减少，且新产能逐渐释放，恐>期货价格降难以为继。

  图4：近期农膜及农膜原料价格走势图（单位：元/吨）

  以往，塑料也有明显的淡旺季，如去年的国庆和春节假期行情，在长假前会有一波长假行情，而随着长假的结束，利好消息的兑现，商家备货热情的褪去，行情重新回归正常的轨道，长假后就会伴随着下跌。所以对于塑料，把握住其内在的价格波动的节奏，就等于掌握了打开塑料价格规律的钥匙。

  9月农膜市场行情同样处于高位震荡态势。没有出现传统的旺季价格高企的状态。10月份农膜生产预计有所好转，源于9月的部分订单延后，或将在10月生产中体现。随着天气逐渐转冷，下游农户开始陆续换棚，需求开始增加，PE功能膜开工率将有所提高。但基本会在10月中旬之前结束。由于国庆长假，10月份交易日相对减少，商家销售压力随之增加，预计节后有继续回落的可能。

  三、技术分析日

  图5：塑料1401合约日K线图

  K线看，塑料处于自11年以来的连塑历史高位的下降趋势线压制，MACD指标处于高位，5浪上升结构趋于完美，从走势结构动力的角度，连塑上升的动力已经在逐渐消逝。短期构筑顶部的可能性非常大，连续多日的震荡亦是多头平仓的操作。未来随着k线重心的下降，下跌A浪将逐渐展开，届时>出借者可以顺势做空塑料。

  四、行情展望

  全球经济状态仍旧处于不稳定状态，随着原油回归弱势，成本支撑的减弱或将拖累PE走势，而下游需求回暖的持续时间与供给之间的博弈将最终影响连塑的走势。在当前情形下，连塑难有上升行情，未来将是一个构筑顶部反复震荡的过程，伴随着消费旺季的过去，连塑的火爆行情亦将临近尾声，未来11500将成为年内的高点。快速的上升亦将伴随快速的下跌，而下跌是市场阻力最小的方向，下方空间巨大，我们认为10600是中期的下跌目标。

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