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  中国经济网编者按：

  停牌半个月之久的青岛海尔（600690）在国庆假后的第一个交易日就迎来了让人欣喜的消息。公司称将向国际>私募KKR（卢森堡）定向增发近3亿股，募资金额33.82亿元用以补充流动资金。同时，KKR还将帮助公司提升在物联网智慧家电领域的综合竞争力。受

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  此消息影响，今日青岛海尔股价大幅高开，但随后出现震荡下跌走势，然而面对股价的震荡，散户却异常坚定，众散户甚至相互鼓励这次千万不要被“洗出去”。截至发稿时公司股价报收于每股13.93元，涨幅为4.58%。

  青岛海尔引入国际著名私募后市被普遍看好

  国庆节后的第一个交易日，停牌数日的青岛海尔在复牌的同时，宣布向KKR（卢森堡）定向增发299,545,50股（11.29元/股），募集资金33.82亿元。发行完成后，KKR（卢森堡）将持有青岛海尔10%的股份。

  预案显示，发行完成后，海尔集团及其一致行动人直接和间接持有公司股份比例预计不低于40.81%，公司控制权不发生变化。青岛海尔表示，今后KKR将帮助公司提升在物联网智慧家电领域的综合竞争力。而该战略预计会使未来公司的运营费用、研发费用等各项费用持续上升，本次募集资金补充流动资金，可以充分满足公司开拓物联网智慧家电市场的营运资金需求，并将公司的资产负债率由68.81%降为64.77%。

  据了解，KKR集团成立于1976年，是国际私募股权>出借行业的先行者。其股票于纽约证券交易所上市交易。KKR集团是全球范围内规模最大的私募股权出借机构之一，截至2013年6月30日，该集团管理总资产达到835亿>美元。在过去37年中，KKR完成了涉及25个行业、总交易额超过4700亿美元的出借，并实现了很高的出借回报率。

  青岛海尔董事长梁海山谈到此次双方合作时表示：“2012年底公司进入网络化战略阶段，此次KKR成为长期战略合作伙伴是在资本层面落实"网络化战略"的重要举措，公司将通过股权合作，引入全球一流的战略出借者资源，推进公司向互联网时代平台型企业转型。KKR的出借也是对我们历史业绩和成长潜力的充分肯定。我们相信，KKR广泛的全球资源、产业出借运营经验和出色的本土化团队，将有助于青岛海尔强化其在全球白色家电市场的领先地位，加速成为全球家电行业的引领者。”

  KKR全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰在谈到该合作时表示：“我们期待通过战略出借合作，充分利用KKR全球资源和本土经验来支持海尔的持续成长，更好地把握中国快速的城镇化进程和持续的消费升级所带来的机遇，并加速青岛海尔的国际化步伐。”

  分析人士认为，青岛海尔的最新股价较KKR的入股价上升了近18%，这是定向增发的一个正常>价格折扣。但可以确认的是，KKR进驻上市公司，其盈利目标绝非百分之十几那么简单。无论是当年新桥出借入股深发展的案例，还是罗特克斯入股双汇发展、中国平安入股上海家化，被实力机构战略出借的相关上市公司的股价最终都有不俗表现，并令出借人获得了颇为理想的回报。从这个角度看，短期内，青岛海尔的股价将出现上涨；中长期看，公司的基本面变化，也值得持续关注。

  目前，该预案还尚待公司股东和监管机构的批准。

  管理与业务双提升同时专家提醒要有危机意识

  2012年，海尔正式提出网络化战略。“管理无领导、供应链无尺度、企业无边界”是海尔在互联网时代的三个追求。其中，管理无领导对应“人单合一”的自主经营体；“供应链无尺度”对应零库存下的即需即供；“企业无边界”对应开放平台，整合全球资源。此时引入战略出借者，对于“企业无边界”这一目标的实现有更大的意义。

  从目前海尔的业务框架可以清晰的看出，制造业务主要放在A股上市公司青岛海尔，流通业务主要放在香港上市公司海尔国际。此前海尔的多次海外并购，如收购日本三洋和新西兰斐雪派克，都是在集团层面。国际顶级私募股权出借机构入股以后，在海外并购方面，青岛海尔未来将可能承担更多的责任。

  另外，海尔选择KKR还有一个原因，就是后者的出借理念，正是海尔管理层认同的。KKR选择的出借对象，通常有稳定且工作年限较长的管理层，公司价值被低估，低市盈率。

  尤其值得一提的是，KKR还是一家擅长管理层收购的公司。其进行杠杆收购的一个标准是，被投公司未来拥有足够稳定的现金流，足以偿还债务，并且不会对公司业务产生影响。从青岛海尔过去三年的现金分红情况来看（分别是1.34亿元、4.56亿元、9.97亿元），完全符合KKR的要求。

  有观点认为，对于青岛海尔来说，这笔交易意味着它与全球性出借企业联手，有助于海外市场的开拓。而对于KKR来说，这宗交易使其能够以较便宜的价格入股一家中国家电企业，踏入中国繁荣的消费品市场。

  然而对于此次交易，独立经济学家、著名>财经评论员、北京市政协委员马光远在其微博上称，“对这个收购，我保留意见。KKR作为并购基金，其收购的目的是为了赚钱，而不是产业层面，对海外收购基金将目标直指国内龙头企业，我们还是应该有一点安危意识的。”

  和马光远同样持谨慎态度的还有国内券商国泰君安，其在今日的研究报告中表示，在本次增发顺利完成的前提下，引入KKR所带来的影响还需较长时间才能得到体现，且效果取决于KKR与海尔的最终合作方式与共享的资源内容。目前两者的合作尚处于较初级的阶段，需要持续观察。同时，国泰君安维持对青岛海尔2013-2014年收入858/940亿元和EPS1.39/1.57元的盈利预测及15.38元目标价，评级依然为增持。