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  报告摘要：

  三大类行业均衡配置，收益大幅跑赢业绩基准。今年一季度博时回报灵活配置>基金净值累计上涨12.86%，同期业绩比较基准上涨1.48%。基金一季度对>金融地产、制造业、消费品三个大部门进行了均衡配置，帮助基金一季度净值增长率大幅超越业绩比较基准11.38%。

  基金份额持续减少。本基金一季度份额继续缩减，期间共申购0.20亿份，赎回0.39亿份，净赎回0.19亿份，期末剩余总份额0.74亿份，较去年四季度减少19.91%。

  资产配置灵活，略微减仓。基金资产配置灵活多变，顺应市场走势，今年一季度仓位为66.13%，较去年四季度减少5.46%。债券资产中，基金重点配置了央行票据和可转债，可转债占基金资产净值比例达到8.82%。

  十大重仓股表现出色，保持较高持股集中度。从行业分布来看，重仓股集中在电子信息、机械行业、大众消费等板块。从业绩贡献来看，除华能国际外，其余重仓股均为业绩做出正贡献，其中第一重仓股欧菲光涨幅最高，一季度上涨79.56%。十大重仓股持股集中度由75.03%略微上升至76.49%，没有太大变化。

  姜文涛先生历史业绩优异，灵活择时能力强，我们对其管理能力充满信心，给予推荐评级。

  >风险因素：(1)A股市场大幅下跌的风险；(2)基金经理变更的风险；

  一、本报告期业绩及比较基准收益率比较

  阶段净值增长率①净值增长率标准差②业绩比较基准收益率③业绩比较基准收益率标准差④①-③②-④过去三个月12.86%1.07%1.48%0.02%11.38%1.05%

  今年一季度博时回报灵活配置基金净值累计上涨12.86%，同期业绩比较基准上涨1.48%。基金一季度对金融地产、制造业、消费品三个大部门进行了均衡配置，帮助基金一季度净值增长率大幅超越业绩比较基准11.38%。

  注：1、本基金业绩比较基准为：一年期人民币定期存款基准利率(税后)+3%

  二、报告期内基金>出借策略和运作分析

  一季度，股票市场显著分为两个阶段，农历新年前的上涨和农历新年后的下跌。我们对2013年的整体预期是，中国经济增速下行的长过程，进入了一个下行速度减缓或者阶段性企稳甚至反弹的阶段，货币政策仍会维持较宽松状态，因此股票出借进入了一个风险收益配比较2010-2012年期间更有吸引力的阶段。各行各业都将从经济抽紧状态的缓和中受益，各类公司都可能受益于盈利和盈利预期的改善，而低估值的行业将受益于估值的恢复，低估值行业中的成长型公司将双重受益。在一季度内，我们维持了较高的股票仓位。在行业配置方面，我们对金融地产、制造业、消费品三个大部门进行了均衡配置，考虑的是在经济弱复苏或经济缓速下行阶段，这些部门都存在可观的出借机会，均衡的行业配置有利于降低出借组合的净值波动。但在每个部门内部，结合行业发展前景、可出借标的和股票估值的差异，我们进行了集中配置，具体来说，在金融部门内部，我们偏向配置银行和地产；在消费品部门内部，我们偏向配置大众消费品和医药；在制造业内部，我们偏向配置汽车、家电等耐用消费品以及天然气、安防、电子、军工等新兴制造业。债券出借方面，我们在一季度结合对股票市场的良好预期，增加了转债的配置。

  三、当季出借组合分析

  1、规模变动情况

  本基金一季度份额继续缩减，期间共申购0.20亿份，赎回0.39亿份，净赎回0.19亿份，期末剩余总份额0.74亿份，较去年四季度减少19.91%。

  2、资产配置变动情况

  基金资产配置灵活多变，顺应市场走势，今年一季度仓位为66.13%，较去年四季度减少5.46%。债券资产中，基金重点配置了央行票据和可转债，可转债占基金资产净值比例达到8.82%。

  3、十大重仓股变动情况

  本基金在一季度更换5只重仓股，新增了杰瑞股份、大华股份、伊利股份等五只重仓股，华侨城A、中国人寿、中金>黄金等退出十大重仓股。从行业分布来看，重仓股集中在电子信息、机械行业、大众消费等板块。从业绩贡献来看，除华能国际外，其余重仓股均为业绩做出正贡献，其中第一重仓股欧菲光涨幅最高，一季度上涨79.56%。十大重仓股持股集中度由75.03%略微上升至76.49%，没有太大变化。

  表2：博时回报灵活配置一季度重仓股情况

  证券代码证券简称市值(万元)占基金净值比(%)持股数(万股)较上期增减(万股)一季度涨幅%002456欧菲光565.206.287.50-0.0479.56002353杰瑞股份507.335.646.50新增63.83002236大华股份486.505.417.00新增49.95600315上海家化455.785.076.50-4.5037.52600887伊利股份443.524.9314.004.41(新增)44.13600011华能国际434.704.8363.00-27.00-3.36601633长城汽车421.984.6913.00-14.6836.96600535天士力419.704.676.00-2.0026.56000522白云山A416.564.6317.07新增29.28000002万科A398.124.4337.00新增6.32000069华侨城A退出-22.53601628中国人寿退出-19.86600489中金黄金退出-14.49600016民生银行退出22.65601111中国国航退出-7.33

  数据来源：天天基金研究中心

  四、当期个基点评

  基金经理姜文涛先生出借风格灵活多变，擅长大类资产配置，在个股选择上也有独到之处，一季度十大重仓股中有八只涨幅均在两位数以上。展望后市，基金经理将“坚持寻找确定性的增长机会或确定性的低估值资产”；在债券出借方面，“准备再次增加长债配置”。

  姜文涛先生历史业绩优异，灵活择时能力强，我们对其管理能力充满信心，给予推荐评级。

  给予该基金评级：推荐

  出借建议等级划分

  推荐出借价值高，建议买入谨慎推荐出借价值良好，建议谨慎参与，可适当买入中性出借价值一般，风险点明显，建议观望回避风险较高，建议回避

  免责声明：

  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成出借建议。出借者据此操作，风险自担。市场有风险，出借需谨慎。