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  A>股市场持续下跌后终于迎来大幅反弹。昨日，金融、地产等权重板块引领A股市场放量反弹，>基金净值也随之集体走高，尤其是重仓银行股的基金，表现更为突出，这也显示出基金目前对后市颇为看好，仓位仍处于较高水平。

  基金高仓以待

  春节过后大盘一改前期强劲走势，迎来了一个月的深度调整，前期作为反弹先锋的地产股在“国五条”的影响下大幅杀跌，昨日，A股市场终于迎来反弹，上证综指上涨了2.66%，深成指涨幅更达3.14%。

  若以2012年年报的数据来看，基金在2012年底持有的金融股比重仍大大低于市场标配，统计数据显示，普通>股票型基金持有的金融保险股占股票>出借市值比重仅15.16%，距离25.05%的市场标配差距不小。但从基金昨日净值表现来看，基金已经加大了金融股的配置。

  数据显示，普通股票型基金里，昨日净值增长率超过3个百分点的不在少数，如融通动力先锋、光大中小盘、大成优选等，仅此一日，已将这些基金近一周的净值跌幅收回大半。

  这也从一个侧面显示，在前期A股的持续下跌里，基金仓位仍然保持了较高的水平。

  3月11日至15日间，股票型、标准混合型和偏股型基金的持股仓位均小幅下降，但当前仓位分别仍有92.60%、81.08%和88.40%，这仍处于历史较高水平，且较2月仓位仍有上升。

  来自基金公司的数据也证实了这一点。深圳某大型基金公司>基金经理对《第一财经日报》记者表示，前期股市上涨时，该公司旗下股票型基金仓位最高达到88%，随后在股市调整期间，基金仓位则开始随市下调，但目前的水平仍在80%到85%之间。

  “我们的仓位现在下降了一些，但也不算很低，大家对后市还是抱有期望，所以也不敢把仓位降得太低。”上述基金经理称。

  后市还看蓝筹

  对于昨日A股上涨的主要推动力，机构各有不同看法。

  一方面，市场存在技术性反弹需求，低点与2月18日最高点2444点之间差距达到9%，具备反弹基础；另一方面，地产“国五条”并未出台相应落实细则，使市场悲观情绪有所好转，地产、金融等相关个股又重新进入出借者视野。

  南方基金则认为，FDI连降8月后首度增长，3月食品价格下跌及大中城市房价上涨，使得市场前期相关利空被逐步消化；监管层新批QFII额度及IPO重启被推迟，也减少了对资金面的担忧。

  不过，无论拉动市场向上的主因究竟为何，基金对后市的判断整体偏乐观，不过机会可能更多地存在于蓝筹股。

  “随着两会后各行业扶持政策逐步推出，我们维持市场中期向上的判断，但更多的是结构性行情，建议关注二线蓝筹板块。”南方基金表示。

  华泰柏瑞积极成长混合基金经理方伦煜认为，后市能否继续上涨，关键在于两点，一是看经济复苏趋势是否延续，二是看具体的改革政策是否得民心。相比之前的上涨，下一波行情中，个股板块结构性的因素将更加重要，业绩好的股票尤其值得关注。

  行业方面，方伦煜较为看好券商、军工板块，同时，他认为医药、环保行业虽长期看好，但目前估值已经到位，估计短期想象空间不大。

  前述基金经理对记者说：“A股第一波反弹有很多人踏空了，所以市场一有调整就有很多人进场抄底，就又把市场托起来了。”

  该基金经理相对看好银行股。“银行的垄断地位无法动摇，息差是全球最高，盈利增长好过其他上市公司，再加上绝对估值仍然很低，后续仍然可能大比例配置。我认为金融、地产还会有反弹机会，但不会像去年12月以来的第一波反弹那样涨那么多。”

  宏观经济数据仍不及预期，市场资金面也较前期有所收紧。近期偏股型基金的持股仍维持在88%附近的高位，在成交量未显著放大、新增资金介入不明显的情况下，影响负面。虽然A股大幅上涨意味着市场情绪开始好转，但考虑到后续仍有较多的不确定性，预期在市场回到今年以来的高点之前，仍将维持震荡行情，重点仍是结构性行情。

  小基金再推跑赢市场新策略：收缩战线集中持股

  小基金在市场中脱颖而出的首选策略可能就是收缩战线，加大集中出借。

  “在结构性市场中，有限的资金只会流向有限的品种上。”大摩华鑫专户出借总监王建立向《上海证券报》坦言，结构性市场中的特点存在出借机会，但可出借的品种相对有限，有限的资金可能只会流向有限的板块，这实际意味着大而全的出借策略往往难以战胜市场。

  类指数化的出借策略实际上是基金经理追求保守平衡的结果。深圳一家基金公司总经理曾在一次会议上批评基金经理持股数量过大，这位基金公司高管认为，基金经理持股数量过多导致基金难以把握重点与核心，也无法对重仓股进行深度研究。“没有哪个基金经理能够负责好七十只股票，我们希望基金经理覆盖好三十只股票就足够了。”上述基金公司高管还强调，基金经理持股数量过多不仅导致基金经理难以深度了解所持有的品种，同时在市场震荡波动的环境中，持股过多的基金经理更容易被动的买进卖出、追涨杀跌。

  基金经理持股数量过多在很大程度上将主动型的基金产品变成了指数基金。原南方基金的一位出借主管接受《上海证券报》采访时曾认为，专户出借和小基金出借应当凸出集中出借的特点，如果专户网贷配置的股票数量过多，实际上就变成了公募基金的指数产品，这显然无法达到专户出借人的期望。

  深圳一家合资基金公司人士就当前专户网贷产品表现低迷时认为，当前不少专户产品的出借经理来自公募基金岗位，而这些公募基金经理出借的特点就是“指数化”，战线拉得太长，导致专户网贷的灵活优势难以发挥出来，专户产品的净值表现也给外界公募化的印象。上述解读与融通基金出借总监陈晓生的观点也颇为类似。陈晓生认为，做好小型基金和专户产品需要强化个股研究，对核心品种采取集中出借的模式，否则即便某些品种出现翻倍，也难以提高这类小规模产品的净值；陈晓生认为专户产品的持股数量不应该超过15只。

  “我们也注意到市场反弹后，一些高仓位基金跑输了，但一些低仓位基金的净值却在不断增长。”信达澳银的一位基金经理认为，当前市场格局中大多数行业都不具备明显的出借机会，但市场分化也异常严重，大多数股票表现极为低迷，但有一些股票不但能战胜市场，而且一些领域的股票可能都具有翻倍的机会。上述基金经理认为他管理的小基金近期未能有出色表现的原因在于持股数量超过了50只，虽然前十大重仓股中有部分品种表现极为强势，同时持有的创业板股票也表现强于市场，但持有的创业板股票占基金净值约在3%，未能集中操作核心品种，因此部分强势股对净值的提升有限。

  解读当前偏股型基金业绩冠军――宝盈核心优势基金的前后两任基金经理的持股表现，实际上也印证了集中操作、减少持股数量对小基金的重要性。宝盈核心优势基金截至去年6月30日，第一大重仓股占基金资产净值比例为3.2%，前三大重仓股合计占基金资产净值比例约9%，这意味着该基金持股数量可能在50只左右，即便第一大重仓股出现翻倍，对该基金的净值影响也极为有限。而从去年七月份开始，该基金新基金经理的策略是调整持股数量，集中操作核心品种，截至去年12月31日的数据显示，宝盈核心优势基金的前三大重仓股占基金资产净值比例全部超过8%，合计占比超过24%，反映出该基金的持股数量可能在二三十只左右。(上海证券报)

  基金拟调整医药超配比恐引发多杀多

  证券时报记者获悉，进入2013年，基金等机构出借者在行业的配置上对医药行业保持超配状态，正是忧心市场转暖基金等机构降低医药行业的配置，近期一些基金等机构出借者正打算降低对医药行业的配置比例。

  据深圳基金经理介绍，去年12月银行等低估值板块曾有强劲表现，但在经济未企稳的情况下，基金经理们一直担心市场调整。因此，在A股市场进入调整状态后，基金继续转向防御性板块，此前防御性板块是医药和消费，但今年由于白酒等消费股受“三公”消费限制的影响，基金等机构出借者只好转向医药。

  从二级市场来看，在大盘整体表现一般的情况下，医药行业的股票逆势走强，资金流入比较明显。统计数据显示：截至3月20日，今年中证医药指数上涨20.7%%，同期上证指数仅上涨2%，深证成指上涨2.2%，中证医药指数走势明显强于大盘。从股票表现来看，医药股涨幅也明显靠前，截至3月20日，今年华润三九上涨27.6%，云南白药上涨23.4%，东阿阿胶上涨24.2%。

  在医药股强势上涨的带动下，今年医药行业基金领涨同侪。数据显示，截至3月19日，汇添富医药保健基金上涨18.1%，易方达医疗保健基金上涨18.3%，融通医疗保健行业基金上涨17%，博时医疗保健基金和华宝兴业医药生物基金分别上涨15%和14%。

  不过从另一个角度来说，医药行业涨幅靠前也说明资金流入太多，这也引发了基金经理的担心，即基金等机构出借者都往医药行业上挤，一旦调整，又往往容易引发多杀多。

  博时医疗保健行业基金经理李权胜也表示，医药行业属于消费概念，该行业的确定性增长不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。当然，同时需要关注这个行业的潜在风险，例如未来股价上涨速度远超企业盈利增速，或医药行业出现整体降价等情况，出借者仍需谨慎选择适合的出借产品。另外，也要注意到当前公募基金对医药板块的配置比较集中，例如一些小基金用20%的仓位进行配置，不少大基金也达到10%的仓位。

  从近期部分医药股走势来看，有的医药行业的股票已经提前有所调整，比如今年前两个月表现抢眼的信立泰，3月18日即一度大跌9.55%，主营业务为多肽药物研发和生产的翰宇药业3月19日也大跌4.84%，同仁堂近期也进入了调整状态，而这些股票都是基金重仓股。(证券时报网)