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  ----3月回顾及4月>出借展望

  好买>基金研究中心

  一、基础市场综述

  3月，市场指数涨跌不一。至3月末，上证综合指数收于2928.11点，全月涨幅为0.79%。深圳成份指数收于12562.90点，下跌2.63%。从行业角度来看，按申万一级行业分类的23个行业指数中有6个行业指数上涨，其中，黑色金属、家用电器、采掘指数位于涨幅榜前列，分别上涨5.78%、5.16%、3.71%；农林牧渔、信息设备、电子元器件表现居后，分别下跌8.58%、6.50%、5.28%。从中证规模指数来看，大盘股表现强于小盘股，中证100全月上涨1.08%，中证5100全月下跌1.86%。债券市场继续上涨，中信标普全债指数全月上涨0.48%。

  3月份，海外市场涨跌互现。道琼斯工业平均指数全月上涨为0.76%，德国DAX指数下跌3.18%，伦敦>金融时报指数下跌1.42%，法国巴黎CAC40指数下跌2.95%，恒生指数上涨0.81%。

  一、基金市场表现

  权重股发力，在基金整体仍然配置中小盘股的时候，表现弱于指数型基金。但我们发现，基金的表现与指数表现逐渐相关，这也表明，基金的配置在逐渐从中小盘股里面撤出，配置大盘股。3月QDII基金是最大的收获，全月上涨3.06%，主要源于亚太市场的回暖，现阶段QDII基金主要战场仍在亚太市场，特别是香港市场。指数型基金平均下跌0.32%，股票型基金平均下跌3.17%处于最后。

  分类基金业绩表现状况

  1、股票型基金、混合型基金――配置偏重中小盘，表现不及指数

  在出借逐渐向传统行业倾斜之后，大块头有大智慧。虽然基金逐渐从中小盘中撤离，但金融、地产、采掘等行业仍是显著低配。在这些大盘蓝筹发力后，基金配置的软肋凸现。从市场博弈的角度来看，以基金为代表的机构出借者经过2010年上半年的“成长为王”后，正反馈驱使机构进了成长股的围城，在没有新生力量支援的情况下，现阶段要从城里突围，在流动性紧缩估值再次受重视之后，大盘股无疑将会是下一站围城，只不过现在这个围城还比较空。从基金的表现来看，股票型基金中仅有不到10%的基金跑赢沪深300，混合型基金中不到20%的基金跑赢沪深300。

  股票型基金中长城品牌优选、鹏华价值优势、东方策略成长居于净值涨幅前三位，涨幅分别为3.46%、2.60%、1.82%。>光大保德信中小盘、银华内需精选、工银瑞信稳健成长居于后三位，净值跌幅分别为8.94%、7.99%、7.48%。

  股票型基金业绩表现股票型基金业绩表现基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)前5长城品牌优选3.468.632007-08-0691.39鹏华价值优势2.607.812006-07-1889.82东方策略成长1.822.372008-06-0381.26广发小盘成长1.11-0.742005-02-0293.61景顺长城能源基建1.025.872009-10-2091.83后5农银汇理中小盘-6.91-5.752010-03-2591.45泰信优质生活-6.99-8.082006-12-1594.61工银瑞信稳健成长-7.48-5.592006-12-0690.93银华内需精选-7.99-8.892009-07-0186.17光大保德信中小盘-8.94-12.172010-04-1490.00

  混合型基金中，上投摩根中国优势、广发内需增长、富国天瑞强势精选位于前三位，涨幅分别为4.89%、2.25%、2.18%，净值增长率位于后三位的基金为银华成长先锋、华泰柏瑞积极成长、嘉实主题精选，净值跌幅分别为6.24%、6.28%、6.32%。

  混合型基金业绩表现混合型基金业绩表现基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)前5上投摩根中国优势4.896.452004-09-1593.47广发内需增长2.254.192010-04-1977.77富国天瑞强势精选2.183.342005-04-0591.38东方龙混合1.693.102004-11-2581.50泰达宏利周期1.44-1.012003-04-2574.90后5长城久恒-5.82-2.612003-10-3164.08长信双利优选-6.23-10.402008-06-1972.12银华成长先锋-6.24-7.532010-10-0862.44华泰柏瑞积极成长-6.28-8.592007-05-2989.52嘉实主题精选-6.32-6.542006-07-2184.76

  2、>封闭式基金――战略上未到大举进入时

  由于传统封基一般是周五公布净值，因此，在计算区间上和开放式基金并不重合，不具有较强的可比性。但总体来看，大盘股出借比较重的基金表现较好，如基金同盛、基金裕阳等基金，而出借中小盘股票的基金则表现较差，如基金丰和、基金银丰等。

  封闭式基金业绩表现封闭式基金排名基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)前5基金同盛4.254.621999-11-0575.03基金裕阳3.571.631998-07-2574.03基金景宏2.632.471999-05-0478.80基金普丰2.522.171999-07-1476.45基金鸿阳2.385.982001-12-1073.12后5基金丰和-1.38-6.382002-03-2278.57基金金泰-1.64-2.781998-03-2775.41大成优选-2.171.492007-08-0197.76基金银丰-2.38-5.442002-08-1574.87建信优势动力-2.50-3.502008-03-1980.88

  3、QDII基金――主投亚太市场的基金表现较好

  3月份，从全球格局来看，成熟市场表现弱于新兴市场，香港市场重新录得上涨，QDII基金整体正收益。从QDII基金的只数来看，以亚太市场为主要出借标的的基金个数占优，因此，QDII基金的整体表现与香港市场具有很强的相关性。海富通海外精选、易方达亚洲精选、嘉实恒生中国企业的涨幅居前，分别上涨9.45%、8.28%、6.43%，而主投成熟市场的QDII表现较差，如国泰纳指下跌0.70%，招商全球资源、长盛环球景气行业表现居于后列。

  QDII基金业绩表现

  QDII基金排名

  基金简称

  3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)

  前5

  海富通海外精选9.457.592008-06-2786.58易方达亚洲精选8.282.742010-01-2190.64嘉实恒生中国企业6.433.802010-09-3094.64博时大中华亚太精选5.18-0.992010-07-2774.69上投摩根亚太优势4.55-0.292007-10-2292.94

  后5

  长盛环球景气行业1.090.232010-05-2678.45华宝兴业中国成长0.74-1.002008-05-0781.82富国全球债券0.100.402010-10-200.00招商全球资源0.083.452010-03-2586.07国泰纳斯达克100-0.704.032010-04-2988.36

  4、保本型基金――南方旗下保本基金表现较好

  3月，国泰金鹿保本二期、南方避险增值表现居前，分别上涨0.38%、下跌0.15%，银华保本增值、交银保本混合表现较弱，分别仅下跌0.54%、1.37%。

  保本型基金业绩表现保本型基金排名基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)1国泰金鹿保本二期0.380.052004-03-020.762南方避险增值-0.150.702003-06-2744.083南方恒元保本-0.40-0.502010-07-0214.034银华保本增值-0.543.852008-11-1260.855交银保本混合-1.37-0.552009-01-2129.58

  5、债券型基金――新股破发，债基“受伤”

  3月份债市反弹，股市中大盘蓝筹股表现较好，一些配置大盘低估值股票的偏债型基金及持有大盘股转债的基金表现较好。鹏华丰收、博时转债、招商安本增利表现位于前三，分别上涨1.67%，1.32%，1.28%，易方达稳健收益A、国富强化收益A、博时稳定价值A，分别下跌1.17%、1.24%、1.77%。

  债券型基金业绩表现债券型基金排名基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间最新股票仓位(%)前5鹏华丰收1.671.582008-05-283.04博时转债A1.320.502010-11-240.00招商安本增利1.282.832006-07-1118.27大摩强收益债券1.24-0.672009-12-2911.94博时信用债券A1.161.152009-06-1017.22后5泰信双息双利-0.83-3.012006-06-1514.81华安强化收益A-0.87-0.302009-04-1313.02易方达稳健收益A-1.17-1.392005-09-1918.10国富强化收益A-1.241.912008-10-249.43博时稳定价值A-1.77-1.932007-09-0616.29

  6、货币型基金――收益率仍维持近期高位

  3月公开市场实现净回笼2710亿元，是央行自2010年9月以来的首次月度净回笼。流动性结构性趋紧已若隐若现。3月15日，300亿元中央国库现金管理6个月定期存款招投标，中标利率高达6.23%，甚至超过6.06%的一年期贷款基准利率，显示出部分商业银行资金紧张。中银货币、东方金帐簿、国泰货币表现较好。

  货币型基金业绩表现货币型基金排名基金简称3月业绩(%)今年以来业绩(%)成立时间前5中银货币0.380.982005-06-07东方金账簿货币0.370.882006-08-02国泰货币0.360.832005-06-21华富货币0.350.942006-06-21广发货币A0.340.962005-05-20后5大成货币A0.170.832005-06-03景顺长城货币A0.160.512003-10-24上投摩根货币A0.160.522005-04-13华泰柏瑞货币A0.140.422009-05-06益民货币0.110.302006-07-17

  一、基金动态评述

  1、基金发行

  3月份共19只新基金发行，其中有7只指数型基金，2只股票型基金，6只债券型基金，1只QDII基金，3只保本型基金。

  基金发行情况表名称认购起始日期认购截止日期出借类型管理公司工银瑞信消费服务2011-03-282011-04-19股票型基金工银瑞信海富通上证非周期ETF联接2011-03-212011-04-21指数型基金海富通海富通上证非周期ETF2011-03-212011-04-15指数型基金海富通鹏华丰盛稳固收益2011-03-232011-04-20债券型基金鹏华农银汇理沪深3002011-03-212011-04-08指数型基金农银汇理华宝兴业可转债2011-03-282011-04-22债券型基金华宝兴业博时抗通胀2011-03-212011-04-21QDII基金博时华安升级主题2011-03-172011-04-20股票型基金华安国泰保本2011-03-152011-04-15保本型基金国泰大成保本2011-03-152011-04-15保本型基金大成东方保本2011-03-152011-04-11保本型基金东方长城积极增利A2011-03-102011-04-08债券型基金长城长城积极增利C2011-03-102011-04-08债券型基金长城诺安上证新兴产业ETF2011-03-072011-03-30指数型基金诺安国泰上证180金融ETF2011-03-012011-03-25指数型基金国泰国泰上证180金融ETF联接2011-03-012011-03-25指数型基金国泰景顺长城稳定收益C2011-03-032011-03-23债券型基金景顺长城景顺长城稳定收益A2011-03-032011-03-23债券型基金景顺长城诺安上证新兴产业ETF联接2011-03-022011-03-29指数型基金诺安

  2、基金分红　3月共有47只基金分红，主要原因年报公布前后，封闭式基金集中分红区间。而且，第年三月份几乎都是分红基金较多的月份，主要可能是和年报批露相关。

  基金分红情况名称基金单位分红红利发放日权益登记日除息日管理公司华夏回报0.032011-03-172011-03-162011-03-16华夏嘉实超短债0.00282011-03-072011-03-042011-03-04嘉实富国天成红利0.012011-03-042011-03-012011-03-02富国易方达积极成长0.052011-03-102011-03-092011-03-09易方达鹏华动力增长0.032011-03-092011-03-072011-03-08鹏华鹏华优质治理0.032011-03-222011-03-182011-03-21鹏华富国天丰强化收益0.0072011-03-142011-03-102011-03-11富国易方达岁丰添利0.0052011-03-292011-03-282011-03-29易方达招商信用添利0.012011-03-212011-03-182011-03-21招商银华优质增长0.112011-03-282011-03-252011-03-25银华基金普惠0.062011-03-112011-03-102011-03-11鹏华基金同益0.112011-03-252011-03-242011-03-25长盛基金景宏0.1952011-03-042011-03-032011-03-04大成基金同盛0.092011-03-252011-03-242011-03-25长盛基金景福0.222011-03-042011-03-032011-03-04大成南方小康产业ETF联接0.022011-03-152011-03-142011-03-14南方鹏华行业成长0.052011-03-092011-03-072011-03-07鹏华国联安精选0.042011-03-042011-03-032011-03-03国联安国联安优势0.0212011-03-232011-03-222011-03-22国联安国联安红利0.0112011-03-232011-03-222011-03-22国联安中信稳定双利债券0.0142011-03-312011-03-302011-03-30华夏天治品质优选0.0152011-03-212011-03-182011-03-18天治光大保德信收益A0.082011-03-292011-03-252011-03-25光大保德信光大保德信收益C0.0762011-03-292011-03-252011-03-25光大保德信光大保德信动态优选0.032011-03-242011-03-222011-03-22光大保德信中海稳健收益0.0452011-03-092011-03-072011-03-07中海中海优质成长0.0152011-03-092011-03-072011-03-07中海中海蓝筹配置0.1152011-03-092011-03-072011-03-07中海中海蓝筹配置0.022011-03-162011-03-142011-03-14中海中海量化策略0.0152011-03-092011-03-072011-03-07中海国富中国收益0.092011-03-252011-03-242011-03-24国海富兰克林国富弹性市值0.062011-03-252011-03-242011-03-24国海富兰克林国富潜力组合0.062011-03-252011-03-242011-03-24国海富兰克林工银瑞信核心价值0.0352011-03-172011-03-162011-03-16工银瑞信工银瑞信大盘蓝筹0.042011-03-042011-03-032011-03-03工银瑞信工银瑞信信用添利B0.052011-03-162011-03-152011-03-15工银瑞信工银瑞信信用添利A0.052011-03-162011-03-152011-03-15工银瑞信基金安信0.122011-03-302011-03-232011-03-24华安基金安顺0.212011-03-302011-03-232011-03-24华安汇添富优势精选0.152011-03-162011-03-142011-03-14汇添富汇添富均衡增长0.072011-03-222011-03-182011-03-18汇添富海富通稳健添利C0.022011-03-172011-03-152011-03-15海富通海富通稳健添利A0.022011-03-172011-03-152011-03-15海富通汇添富蓝筹稳健0.182011-03-162011-03-142011-03-14汇添富汇添富成长焦点0.062011-03-162011-03-142011-03-14汇添富汇添富价值精选0.092011-03-222011-03-182011-03-18汇添富东吴价值成长0.062011-03-042011-03-022011-03-02东吴

  3.基金经理变更

  3月份共有19只基金变动了基金经理。

  3月基金经理离任名称现任基金经理最新任职日期历任基金经理人数管理公司基金金鑫王航,刘夫2011-03-316国泰长信恒利优势叶松,李枝蓬2011-03-293长信长信银利精选苏纯,胡志宝2011-03-294长信光大保德信优势周炜炜2011-03-262光大保德信中邮核心成长谭春元2011-03-253中邮创业融通动力先锋郭恒2011-03-243融通泰达宏利周期刘金玉,陈桥宁2011-03-248泰达宏利万家货币邹昱,孙驰2011-03-195万家汇丰晋信2026刘辉2011-03-193汇丰晋信万家增强收益孙驰,朱颖2011-03-197万家华夏经典配置王海雄,赵航2011-03-176华夏诺安价值增长刘红辉,周心鹏2011-03-177诺安中银货币白洁,奚鹏洲2011-03-176中银天弘永定成长徐正国2011-03-163天弘大成策略回报黄万青2011-03-082大成泰达宏利首选企业许杰,刘金玉2011-03-086泰达宏利大成积极成长黄万青2011-03-085大成鹏华动力增长王宗合2011-03-024鹏华金鹰成份股优选林华显2011-03-016金鹰

  一、基金出借策略

  1、股票基金策略

  展望4月份，我们认为市场仍旧延续震荡，其中大盘蓝筹比较好。主要原因如下：

  其一，蓝筹股的估值仍然维持低位。银行、地产、钢铁都在10倍左右，而这些行业的业绩却维持较好的增长，如银行2010年净利润平均增长幅度在30%以上。从宏观数据来看，今年的出借有望仍维持较快增长，如今年1000万套保障房的建设、农田水利建设等，这对传统行业形成利好。

  其二、基金换仓行为有利于大盘股上涨。从我们的跟踪来看，基金经过2010年的配置，在持仓上相对于市场标准配置严重低配，特别是银行、地产等行业，而食品饮料、医药生物严重高配。2010年年报出炉中，我们也看到，基金理们逐渐开始认同蓝筹的价值，配置向均衡方面发展。这将对大盘蓝筹股形成一定的支撑。

  其三、通胀仍处于高位，仍是资本市场的隐忧。从现有的政策来看，对于通胀实行两手政策，一手是加强价格监管，如对涨价行为进行约谈等；另一方面对CPI釜底抽薪，回收流动性，央行通过发行央票，提高存款准备金率、加息来达到目标，近期已经连续4周在公开市场上进行资金回笼。

  其四、中小盘股票特别是创业板股票估值仍高，创业板指数市盈率在60倍左右，而目前此类股票的供给仍在增加，新三板的实行将对其带来估值压力，这将使其有一个去泡沫化的过程，特别是一些业绩不及预期的股票。

  根据以上逻辑，我们在基金的选择上，首先选择配置大盘蓝筹为主的基金，这些基金历史上曾经在大盘蓝筹行情中取得较好的业绩；其次，我们会选择规模相对较小的基金。规模是业绩的天敌，在震荡行情中规模因素不可忽视。最后，我们倾向于选择低仓位的基金。当然，我们会一如既住地强调公司层面，我们特别看重基金公司稳定性。

  2、

  债券基金策略

  3月份债市回暖，在宽松资金面的推动下，短期限的债券收益率有比较明显的下降，长期限的债券收益率下行幅度较小。截止3月底，银行间市场10年期国债到期收益率为3.91%，比2月底小幅下降1.94个基点。我们认为从中长期来看，在通胀不进一步恶化的情况下，未来大幅加息的可能性并不大，而目前的债市收益率已经进入了可配置债基的范围，因此出借者可逐步增加债券型基金的配置比例，适当增大持有债基的久期，但在CPI仍未出现拐点之前，不建议出借者大幅度配置债基。短期看，近期的加息对债市的整体影响偏负面，债市收益率在经历了前期一定幅度的下行后4月份出现调整的可能性较大。当前市场上一些结构型债基(国泰估值优先、同庆A)的年化到期收益率已到6%，出借者也可适当关注。

  3、封闭式基金策略

  3月28日至4月1日，26只封闭式基金净值平均下跌1.79%，价格平均下跌0.04%，整体折价率为7.35%，折价率缩小近1.5个百分点。其间基金丰和分红且除息，当日上涨1.23%，处于封闭式基金前列。在封闭式基金分红逐渐完成后，折价或再次扩大。目前，对于封闭式基金的出借观点仍然延续，战略上仍然观望。战术上可以关注一些出借传统行业较多的基金。

  4、QDII基金策略

  3月31日收盘，道琼斯工业平均指数收于12319.73点，全月涨幅0.76%；纳斯达克综合指数收于2789.19点，跌幅2781.07，全月下跌0.04%；标准普尔500指数收于1325.83点，全月下跌0.10%。近期香港股市走强，以香港为主要出借标的的QDII基金表现较好。现阶段，我们维持看好欧美市场QDII的观点。我们的逻辑认为，在发达国家量宽，发展中国家紧缩的背景下，发达国家或会有更好表现。假如发达国家为遏制通货膨胀进入紧缩，则发展中国家会有经济增长速度的比较优势。目前，发达国家还未迈出紧缩的实质性步伐。

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