● 本周国际原油市场悲观情绪浓厚，尽管周三公布的API数据和周四公布EIA数据均超预期利好，但并未能缓解市场的悲观情绪；同时路透社公布的数据显示，5月OPEC原油产量因尼日利亚和利比亚的复产环比增加25万桶/天，这更加重了市场的悲观情绪，国际原油持续下跌。

  ● 本周华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。

  ● 利润方面，国际原油继续回调整理，海外沥青报价表现持稳，本周韩国对中国华东沥青报价稳定在285-300美元/吨，完税成本价至2450-2550元/吨，华东现货进口利润在-80元/吨左右，较上周基本持平，期货对应6月合约利润-190元/吨，较上周回落120元/吨，受累于国内沥青期货价格下跌；国际原油反弹，地方炼厂炼化利润有所下跌，不含税利润山东地区约在250元/吨（不含税），较上周上涨60元/吨，华东地区383元/吨，华南地区在400元/吨。

  ● 后期行情展望：本周国际沥青价格大幅下跌，国际原油市场价格继续走弱，继续对沥青期现货价格形成压力，加之国内沥青供求基本面也缺乏亮点，上期所沥青价格持续走低；短期来看，华东华南雨季仍将持续，华北地区也将进入雨水高峰期，因此需求端仍难有亮眼表现，而国际原油也难以从成本端给出利好支持，因此价格仍将是偏弱震荡运行为主；中期来看，我们基于对下半年需求继续看好，且供应端难有显著放量，因此我们认为下半年沥青价格将会出现反弹，因此我们的建议是短期可观望，逢低逐步建立战略多单。

  行情回顾：

  截止本周四（6月1日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与5月25日相比涨跌）：西北3000-3250，东北2650-2800，华北下跌50至2500-2600，山东2450-2500，长三角2400-2500，华南2450-2500，西南3030-3130元/吨。西北市场：重交沥青主流成交价持稳在3000-3250元/吨。西北地区道路项目少量施工，沥青市场下游需求一般，贸易商均按需采购，同时区内炼厂沥青价格偏高，而区外低价沥青资源持续销往西北市场，近期西北主力炼厂出货较慢，短期西北沥青价格将保持稳定。东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2650-2800元/吨，焦化料价格持稳在2400-2500元/吨左右。东北市场基本面依然较弱，道路沥青需求清淡，同时焦化及船燃需求也持续低迷，对沥青资源分流效果一般，尽管近期部分主力炼厂沥青产量有减少趋势，但短期东北沥青市场整体资源依然过剩，炼厂仍将保持道路沥青和焦化料交替生产，价格走稳。

  华北山东市场：华北重交沥青主流成交价下跌50至2500-2600元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2450-2500元/吨。前期山东炼厂沥青价格下调，本周华北炼厂加大优惠，以缩小区域价差。由于华北及山东等地沥青市场终端需求释放有限，加上近期焦化料市场低迷，对沥青资源分流不畅，主力炼厂出货较慢，价格继续小幅走低，但齐鲁石化检修，整个6月份都将消耗库存，利好其他炼厂出货，短期其他炼厂也或稳价观望。长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2400-2500元/吨。5月底，中石化长三角炼厂沥青开单价全面下调，同时5月下旬结算价按照预期下调，但因前期市场主流成交价提前下跌，目前长三角主流成交价暂稳。另据了解，部分炼厂6月上旬结算价仍有下调计划50元/吨左右，市场主流成交价有望继续下滑。由于当前华东地区道路施工量较少，重交沥青需求较低，但主力炼厂国产沥青供应稳定，且进口沥青数量增加，区内资源持续过剩，同时贸易商库存消耗较慢，短期市场暂无利好，价格仍承压下行。

  华南西南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2450-2500元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3030-3130元/吨。华南及西南地区沥青需求清淡，而华南炼厂沥青均维持高产，供应量充足导致部分主力炼厂库存水平始终较高，但贸易商“买涨不买跌”，且下游需求支撑不足，补货需求较低，华南炼厂多次降价但效果不大。进入6月份，沥青下游需求或可能有一定好转，但仍不是需求旺季，且值雨季，需求难以得到保证，短期炼厂价格暂稳，持观望态度。

  供给端 ：

  根据百川资讯统计数据显示，4月份国内沥青产量约在197万吨，环比增幅为2.9%，同比降幅为8.2%；其中三桶油产量为137万吨，环比增幅为6.89%，同比增幅为4.9%；地炼产量为53万吨，环比降幅为5%，同比降幅为30%；地炼集团的原料及前期的利润问题，制约沥青产量的回升，三桶油产量则表现稳定，总体表现为产量的同比走低；1-4月份产量总计下降2.4%。进口端方面，4月份进口量约在38万吨附近，环比下降5%，同比下降28.3%；1-4月份累计下降约26%；5月份目前根据船期预估约在40万吨附近；根据上述国内产量及进口量预估，2017年4月份国内沥青总供给约在235万吨，环比增幅为1.2%，同比降幅为12.5%；1-4月份累计供给约在837万吨，同比降幅为7.9%。结合2017年期初库存低于去年同期，因此截止4月份国内沥青总供应量小于去年同期，这对沥青价格将形成利多支持。

  库存端：

  百川资讯对国内15家主要沥青厂统计，本周三（5月31日）国内炼厂沥青总库存在40.6万吨左右，平均库存水平37%，较上周上涨2个百分点。西北地区需求回升缓慢，主力炼厂出货一般，库存上涨2%；东北地区道路、焦化及船燃需求均清淡，主力炼厂整体库存上涨2%；华北地区整体资源依然过剩，总库存上涨2%，不过齐鲁石化5月中旬至7月底检修，沥青停产消耗库存，主力炼厂库存压力将略有缓解；长三角地区需求保持清淡，贸易商按需采购，炼厂总库存仍在中等略高水平；华南地区各炼厂沥青保持高产，市场接货没有提升，总库存上涨1%，部分炼厂库存仍较高。

  竞争产品关系：

  本周国际市场沥青与燃料油价格对比：本周新加坡沥青与燃料油的比值为0.921，较上周上涨0.018。新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，二者比值小幅上涨，仍接近于两者合理比值0.9，沥青与燃料油经济性相差不大。本周焦化料与重交沥青价格对比：截止到6月1日（与5月25日相比），山东焦化料价格下跌175至2500元/吨，山东重交沥青价格持稳2450-2500元/吨。山东焦化料焦化料需求没有改善，焦化料价格下调，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产，出货情况均较平淡，整体资源呈现过剩，价格低位震荡。

  操作建议：

  本周国际沥青价格大幅下跌，国际原油市场价格继续走弱，继续对沥青期现货价格形成压力，加之国内沥青供求基本面也缺乏亮点，上期所沥青价格持续走低；短期来看，华东华南雨季仍将持续，华北地区也将进入雨水高峰期，因此需求端仍难有亮眼表现，而国际原油也难以从成本端给出利好支持，因此价格仍将是偏弱震荡运行为主；中期来看，我们基于对下半年需求继续看好，且供应端难有显著放量，因此我们认为下半年沥青价格将会出现反弹，因此我们的建议是短期可观望，逢低逐步建立战略多单。