由来只有新人笑，不见旧人哭。5月份券商评价结果昨天正式放榜，而榜上三甲与四月份相比是齐齐换了主。不过，富姐今天关注的是成绩单反映的新动向：做市商做市兴致低下，开盘不报价。自6月份以来，新三板做市指数已经连跌7个交易日，成交量更是不温不火。分层方案已经出台，可新三板的流动性貌似还是“原地冰封”。这也让市场各方都在焦急地等待股转的下一步动作。在所有“后分层时代”的政策预期中，目前呼声最高、也看得见眉目的便是私募参与做市。

  一、

  数据显示，新三板上目前取得做市资格的券商仅为85家，而做市企业的数量已经超过1500家。

  有业内人士指出，虽然做市商制度处于卖方市场，但由于盈利不明朗，各家券商都对做市业务保持一定的观望情绪，真正有意愿做市的券商可能只有二、三十家。

  富姐之前曾深八过做市商是因为低价拿票赚钱容易而缺乏做市交易赚小钱的动机。但这显然并不是其缺乏做市动机的唯一原因。

  从国泰君安去年末的砸盘、股转下发的券商月考成绩单及企业董秘的反馈来看，券商本身的素质和能力也是个大问题。

  大家都知道，做市商是舶来品。在引入新三板之前，中国的券商普遍缺乏相关的专业人员储备。

  2014年新三板引入做市商制度后，中国证券市场很快迎来了一场资金政策推动下的牛市，但在2015年下半年，由于监管的收紧牛市的步伐也戛然而止。

  受大环境拖累，新三板也迅速遇冷。在这么短时间内，浸淫于A股思维的券商做市人员能否迅速完成角色切换显然是个大问题。

  因此，券商在做市业务上暴露出的自营和做市不分等问题不断被股转揪住小辫子一点也不令人意外。

  而进入2016年，对主办券商及做市商的监管明显在加强，这在一定程度上也制约着做市商的交易动机。

  既然不够专业，市场流动性差，再加上做市容易被揪小辫子，钱又赚的少，那索性就“无为而治”——不做市，不报价。

  从5月份主办券商的评价结果来看，在交易管理类中，券商在负面行为清单第22条和23条问题突出，即开盘未报价，和在前次做市申报撤销或其申报数量经成交后不足1000股的，未在5分钟内重新报价，负面行为记录条数分别为37和44。

  而在4月份，负面行为清单第22条和23条的行为记录条数仅是个位数，分别是5和9。

  既然券商做市动机不强，数量又有限，那么市场就有理由预期做市商扩容。

  在今年5月末，预期也终于有了眉目。

  与备受市场瞩目的分层方案相伴而来还有做市商扩容：股转系统在积极准备私募机构做市业务试点！

  但与预期相伴而来的是监管要进一步收紧。

  从试点公告上看，监管层对允许做市的私募机构也有很高的要求，私募的“管理资金年限、管理基金规模，以及合法合规的情况，还要建立相应的做市系统”等都是股转系统可能涉及的标准。

  有分析指出，允许做市的私募有可能参考刚刚公布的金融类企业挂牌新三板标准，而政策真正的推出，以分层的经验来看，落地时间至少也得3—6月。

  提到加强监管，富姐感到一脸的茫然。

  二、

  为什么在引入私募做市的同时还要加强监管？

  答案也是显而易见的：与券商相比，私募机构现在受到的监管要明显松一些。

  既然监管严格的券商充当做市商都有一堆问题，那么让疏于管教的私募机构去充当做市商，问题岂不是更多？

  有更多的问题，就没理由不加强监管。但监管是一把双刃剑。

  从A股市场的发展脉络来看，驱动市场变化的有两个核心因素，一个是政策，一个是资金面。其中的政策涉及的就是监管还是不监管，严还是宽。

  严还是宽通常创造不同的预期差，有预期差市场才能活跃起来。历史上，中国证券市场走牛或转入熊市几乎都跟监管放松和收紧有关。

  回到新三板的私募做市，加强监管会是个什么情况，恐怕也只有他们来了富姐才知道。

  不过，引入私募做市显然能解决目前传统券商充当做市商存在的一些问题。

  众所周知，新三板大多以新型行业为主，尤其是高新技术行业。

  与传统券商做市相比，私募机构更擅长对科技型、创新型、成长型甚至是没有利润的企业估值，而传统行业的定价模式并不适用于这些企业。

  另外，传统券商在给新三板企业进行做市市也容易受A股的惯性思维影响，而私募机构却并不存在这个问题。

  但纵是有着传统券商所不具有的定价优势，富姐依然也不乐观。

  因为私募行业本身也存在的散户化现象，现在已引起监管层高度重视。

  证监会新闻发言人邓舸5月13日称，私募基金行业存在公开或变相公开宣传、突破合格出借者标准、以私募为名进行非法集资等违法违规问题，近期将开展私募基金出借者权益保护教育专项活动。

  在同一天，中国证券出借基金业协会会长洪磊透露，今年一季度，公募基金规模下降6700万元，而私募基金却流入了1.92万亿元的大众网贷资金。

  洪磊指出，我国社会财富急剧增长，但优质资产却越发匮乏。当证券市场进入‘心电图’或横盘状态，个人出借者更加倾向选择私募基金出借机会。

  如果散户充斥私募行业，那么他们来到新三板，玩法跟A股的散户估计也没什么两样。