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有一条对>基金经理不利的新闻,另一场指数化形式的竞争———定量型>出借出现了。我相信它也会在市场中找到合适位位置。大量发展的定量技术和计算机被用来显示和评价在传统证券分析基础上单个>股票和股票组合的运行过程,现在已经延伸到所谓的定量出借、计算机驱动性出借策略。他必须严格依靠数学公式来建立如何选择股票的出借组合策略。目前估计有1000亿美元的资产由定量基金控制,而且增长速度越来越快。
一些定量型出借策略可能被公正地描述成出借相对论的最终形式。不过它们不会与贴近指数策略混淆。这些策略经过严格评估与控制,并非随意、直观的,而且它们成本要低于通常水平,因为运行一个计算机程序比雇佣一个庞大的股票组合研究与经理团要花费小得多。
通过一种众所周知的优化指数策略———定量型出借,这些基金明确要超越具体的市场指数,同时严格限制指数回报的波动(所谓的“跟踪错误”)。它们大多使用成熟的计算机模型来选择出借组合的成份股,这些成份股与目标指数在行业、>市盈率及市价/帐面价值比率等方面的特性相致。在这些类型中,最早的共同基金创立于1986年,运行成本远低于当时行业水平,它改善了指数自身,不过只是稍微改动一下。然而它所获得的高额利润使它在长期资本积累上足以超过任何一支指数基金。正如我们所知道的,这个严格且中性的策略能够取得成功令人困惑,不过我猜测这些策略最终会吸引那些意识到指数化操作的价值,但是又没有完全放弃有基金可能战胜市场的希望的出借者。假设定投基金在成本上能与指数基金叫敌———并且因能够提供超额回报而胜出一——优化指数策略定量型出借也可能会占据重要的地位。