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  暴跌，总是不期而至，每一次，总有人被流弹伤到千疮百孔。

  截至6月27日，上证指数当月巨幅下跌约15%左右。同期，以光大策略>出借账户、生命优选平衡出借账户、北大方正平衡出借账户，以及泰康旗下的优选成长和积极成长出借账户跌幅均超过15%，净值遭遇重创。

  其中，最令人费解的，是光大永明旗下策略出借账户，截至5月31日时，该账户今年以来收益已经高达20%左右，仅次于今年的业绩黑马汇丰人寿旗下汇锋进取账户，但在随后不到一个月的时间里，净值暴跌超过19%，已经此前5个月的收益全部抹平不止。

  光大永明策略出借账户净值的剧烈波动，并不能全部归罪于A股，而是更可能与它特别的出借偏好大有关联。

  光大永明：执着杠杆

  光大永明方面并没有披露有关投连险的持仓情况，但有限的公开信息显示，该公司不仅是分级基金的出借爱好者，并且，尤其对带有巨大杠杆的股票型分级基金B份额兴趣浓厚。

  而在一年以前的2012年二季度末，光大永明就曾经是第一只遭遇低点折算的股票分级基金B份额银华鑫利的前十大持有人名单之第一位。公开资料显示，彼时光大永明人寿持有银华鑫利1.33亿份，当时的市值接近7500万元。

  不同于其他利用分级基金配对转换机制套取无风险利益的套利机构，光大永明人寿在重仓银华鑫利的同时，并没有同样重仓配置其A份额银华金利。

  其结果是，倘若没有及时挥刀割肉，光大永明在银华鑫利这一笔出借中，损失必定超过50%！

  2012年6月末时，银华鑫利收盘价格为0.562元，而到当年8月31日折算前一个交易日，其收盘价已经跌至0.28元，期间损失超过一半。至此，银华鑫利的出借噩梦并未终结，9月份完成低点折算的银华鑫利，却因为杠杆变小被市场抛弃，重新上市之后的银华鑫利溢价大幅缩窄，就算是以最高价1.213元卖出，相对折算之前最后一天的亏损也高达11%。而在之后不久，银华鑫利更沦为折价交易。

  就在同期，光大永明亦重仓持有最“主流”的多只股票型基金的B份额，如双禧B、信诚500B和银华锐进(同时持有银华稳进)，尽管上述B份额并没有遭遇低点折算，但因为杠杆作用以及之后受银华鑫利折算事件影响，其溢价水平大幅收窄，同样损失惨重。

  令人不解的，这一次铭心刻骨的刀口舐血并没有浇灭光大永明对杠杆出借方式的热爱。

  公开资料显示，2012年末光大永明仍然是分级基金的重要持有人，尽管仍然是银华鑫利的前十大持有人，但相较之前已经大幅减持。同期，光大永明对其他几只B份额却加大了出借攻势：2012年末，该公司同时成为双禧B和信诚500B的第一大持有人；只有银华锐进，被该公司显著减持。

  不过，不同于半年前独独青睐B份额，2012年末光大永明亦出现在银华稳进和双禧A的前十大持有人名单上。

  光大永明的杠杆出借之旅并不总是流血和创伤，有时也收获倍数的收益快乐。尤其是，在2012年11月末至今年第一季度末大盘显著反弹时，上述B份额在杠杆的作用下激情上涨，银华锐进涨幅超过60%，信诚500B同期涨幅更是超过70%！

  对于光大永明旗下策略出借账户而言，其净值>走势显然没有上述杠杆基金那般激情澎湃，却又与后者走势仿佛如影随形。2013年6月，银华锐进、信诚500B等期间跌幅都在30%左右，超越光大永明策略出借账户而有余。

  尤其值得特别注意的是，经过此轮大幅下跌，被光大永明重仓的银华锐进、信诚500B和双禧B比过去更要接近低点折算关口。

  汇锋进取巅峰收缩

  经历暴跌，汇锋进取仍然是最大的赢家。

  本刊统计数据显示，截至5月31日，汇锋进取股票账户今年以来净值上涨超过20%，而在经历6月的暴跌洗礼后，截至6月28日汇锋进取当月虽然也下跌超过5%，但今年以来涨幅仍然超过15%，稳坐投连账户收益冠军之位。

  种种迹象表明，就在暴跌前一个月，今年以来一直气势汹汹的汇锋进取已经开始悄悄收缩进攻战线，并由此得以保全绝大部分的胜利成果。

  一个佐证是，5月份汇锋进取账户仍然上涨接近10%，但同期涨幅超过10%的投连账户有9只之多，其中就包括光大永明策略出借账户。而6月份净值下跌几近18%的生命优选平衡账户，彼时正享受着暴跌前的最后的疯狂，当月涨幅超过17%。

  而汇锋进取出借报告显示，无论资产配置比例还是行业配置，都发生显著改变。2013年4月末汇锋进取股票配置比例为91%，而到5月末下降到86%；此外，在2013年3月末时汇锋进取账户前三大重仓行业分别为>金融服务、电子和化工，4月末变为电子、金融服务和信息服务，而到5月末时再次变成电子、化工和房地产——始终被汇锋进取重仓的电子行业板块，亦是6月份跌幅较小的板块。

  除此之外，汇锋进取“娇小”的身躯也可能为其躲过6月份的暴跌助力不少，截至5月末，汇锋进取账户不过2665万余元。

  在汇锋进取咄咄攻势之下，老牌投连劲旅>泰康人寿似乎无力抵抗。6月份，泰康旗下积极成长账户和优选成长账户双双跌幅超过15%。经过此轮下跌，积极成长账户今年以来跌幅超过10%，而优选成长账户则将此前5个月的收益全部吐回，净值再次跌进0.8元。

  值得一提的是，泰康优选成长账户恰恰是由曾经缔造了创造了7年10倍收益的泰康进取型账户出借团队操刀。截至6月27日，泰康进取账户净值仍高达11.47元，6月份跌幅不到5.5%，今年以来收益约3%。