小树时代（深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司）是为年轻人提供金融服务的大型综合平台。深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司于2014年在深圳前海注册成立，注册资本为1000万元。小树时代为专注于年轻人的互联网金融服务平台。

  报告日期:2013-03-31

  我们预计，2季度全球经济增长略有放缓。美国虽然内生动力较强，但自动减赤对经济的负面效果将从4月份开始体现；此外，债务上限谈判等问题仍有不确定性。欧洲经济仍无好转迹象，西班牙经济仍在去杠杆中，意大利前景仍不明朗，德国大选导致其对欧洲很多问题持强硬态度，欧洲债务危机有复发可能。中国因强调经济结构调整，强调反腐、强调理顺生产要素>价格，短期内>出借、消费可能弱于预期。

  我们判断，今年全球>股市将以振荡为主，全年小幅上涨。因为全球经济大幅下滑、快速上升的概率都较低，而全球宽松的货币政策为资产价格膨胀提供了条件。鉴于股市上下波动幅度有限，我们不会频繁进行>基金仓位的调整。我们主要采取自下而上的策略。重点出借于中长期趋势明确，估值合理的成长行业、公司；出借于安全边际高，能获取绝对收益的价值型股票。从区域上，我们目前仍会集中在美国市场、新兴市场。美国市场偏向于受益于其国内经济复苏的产业。新兴市场偏重于内需增长、产业升级领域。同时，我们也开始关注一些估值较低的强周期行业。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行>华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-12-31

  我们判断，2013年全球经济将平稳增长。美国高科技产业的优势将继续，制造业因为能源价格低廉、劳动生产率较高，也将创造更多就业，这些都将支持其经济的增长。欧洲经济金融机构还将去杠杆，重债国财政紧缩还将持续，需求不足仍会拖累经济。日元贬值导致日本出口竞争力上升，但不利于国内消费，总体效果还有待观察。中国政府重点在于改变经济结构，改善社会分配，改革经济体制，总体将维持平稳增长的状态。

  目前，股票、债券市场的出借者都不悲观，一方面是全球经济、政治中的重大不确定性消除，政策制定者的关注点都在如何促进、保持增长；另一方面是全球极其宽松的货币政策，支持了资产价格，全球股票估值已经回到十年平均水平之上。但全球经济快速增长的动力尚未形成，结构性问题并无改善，经济、政治周期性波动还将存在。因此，我们对全球证券市场谨慎乐观。从估值角度，我们看好稳定增长类的股票，不看好低收益率的高等级债券。从行业配置角度，我们倾向受益于新兴市场内需的成长股，受益于需求升级的跨国企业，具备竞争优势的高科技公司，拥有资源、技术优势的大宗商品企业。

  2013年，我们将重点关注以下问题的发展变化：（1）美联储货币政策的动向，这对全球流动性、资金价格都将产生巨大影响；（2）欧洲财政、金融一体化进程，这可能引发欧债危机的反复；（3）日元大幅贬值对全球金融市场的滞后性影响；（4）新兴市场的通货膨胀会不会与经济增长同时发生。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-12-31

  展望2013年1季度，我们认为，全球经济基本平稳。美国能源价格较低、劳动生产率较高、私营部门杠杆较低，这些竞争优势将支持其经济的继续复苏；财政悬崖谈判虽然不顺利，但不会对经济有根本性冲击，增长仍是美国的主旋律。欧洲经济仍处在下滑过程中，西班牙房地产市场的调整、金融机构的去杠杆调整、多国紧缩财政的调整，都在深化过程之中，短期需求将明显不足，这对欧洲经济乃至全球经济都是拖累。中国经济将维持平稳增长的状态，政府目前的重点在于改变经济结构、改善社会分配、改革社会体制，不会盲目刺激经济快速增长。

  基于上述判断，我们认为，2013年全球股市将以振荡为主，全年小幅上涨。美国经济持续复苏，中国经济保持增长，这些能够支持股市的估值，支持出借者的信心。大量聚集于债券市场的资金，也可能放弃过低的债券收益率，转而进入股票市场。但引领全球新一轮经济增长的革新变化尚未形成。因产能过剩、竞争加剧，企业盈利短期也难以大幅提升，所以股市不具备大幅上涨的基础。美国财政问题、欧洲债务问题、中国经济转型问题还没有从根本上解决，股市因此可能出现短期调整。我们也要留心观察日元是否会趋势性贬值，是否会对日本国内债券市场、全球金融市场造成重大影响。

  出借操作上，本基金将主要采取“自下而上”的策略，重点出借于中长期趋势明确、估值合理的成长行业、公司，以及安全边际高，能获取绝对收益的价值型股票。从区域上看，本基金可能会集中出借于美国市场、新兴市场，美国市场可能偏向于金融等受益于经济复苏的产业，新兴市场可能偏向于产业升级、消费升级的领域。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-09-30

  展望4季度，我们认为，全球经济将基本平稳。美国大选、财政赤字谈判不会对经济有很大冲击，保持增长仍是主旋律；宽松的利率环境、充裕的流动性、来自全球的需求，会持续刺激美国房地产市场的复苏，并拉动其经济增长。欧洲经济整体增长仍然乏力，很多国家需要紧缩财政开支，这对全球经济会有所拖累，但欧元区国家或许会推出一些刺激增长的政策。中国经济可能维持“缓中趋稳”的态势，政府会在保持增长、社会稳定、结构调整等方面寻找平衡，短期没有大幅刺激经济的必要。受食品价格、能源价格上涨的影响，其他新兴市场面临一定的通胀压力，宏观刺激政策空间有限，经济也将以稳定为主。

  基于上述判断，我们认为，4季度全球股市将以振荡为主，主要原因来自两方面：第一，全球新一轮经济增长趋势尚未形成，企业盈利增长动力不足；第二，2008年金融危机后，很多行业产能扩张明显，这些产业中的公司面临恶劣的竞争环境，企业盈利可能进一步恶化。从估值的角度看，盈利前景比较稳定的跨国公司股价已经较为合理。

  出借策略上，由于预期市场区间振荡，本基金将主要以反向操作为主。行业配置上，坚持超配具备长期成长潜力的行业，同时择机增持跌幅较大的周期性行业个股。从“自下而上”的角度看，我们认为部分中小市值股票仍处于低估值状态，因此我们也会继续增加对这类公司的出借，等待估值的修复和盈利的持续改善。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-06-30

  通过政府、银行、个人的债务提升，可以激发广泛的出借、消费需求，但资产负债表的扩张有约束边界：一旦债权人不再信任债务人还款能力，削减其信贷，刺激出来的需求就会萎缩，就如2008年以后，欧美的个人、金融机构信贷扩张结束，被迫缩减负债，导致全球经济快速衰退，但好在政府及时扩大支出，缓和了经济下滑，推动了经济短期回升。目前，政府负债能力难以持续，部分欧洲政府偿债能力受到质疑，这将导致新一轮的需求减弱，但我们判断，现阶段的调整，不会带来全球性的经济衰退，因为主要经济体—美国、中国、日本、德国，以及其他新兴市场的政府、私营部门不存在大规模去杠杆压力。

  展望下半年，我们认为，全球经济仍将行驶在缓慢增长的轨道上。全球化红利、科技红利、新兴市场红利未来一段时间还会持续。资源全球配置、互联网应用、通讯及IT技术带来的效率提升，将提高人们的实际收入，带动最终消费。新兴市场国家仍会以增长为主要目标，庞大的内部需求会源源不断地释放。但欧美政府、银行、个人负债率已经较高，无法再回归到依赖负债快速增长的旧经济模式，未来相当长的一段时间，全球经济很大程度上将处于一种对负债增长周期的自我纠正状态。

  基于上述判断，我们认为，下半年全球股市以震荡为主，主要原因在于：目前的估值水平已经在很大程度上反映了出借者对欧债危机、新兴市场成长性和美国经济复苏前景的悲观。全球通胀压力缓解，经济政策倾向于促进经济增长，大部分企业资产负债表良好，新兴市场的潜在需求仍然较大，科技创新仍在激发新的需求。但是欧洲债务解决还要拉锯很久，欧元可持续性问题愈发突出，美国财政赤字上限谈判艰难，中国制造业产能过剩，诸多因素还会困扰出借者。

  从“自下而上”的角度看，很多行业、区域的股票已经处于明显低估的状态，比如新兴市场可选消费品、新兴市场互联网行业、石油等紧缺资源股票，都处于极具出借价值的区间。中长期看，在出借者信心恢复常态，经济前景稳定后，很多公司的股价有明显的上升空间。下半年，本基金计划提高股票仓位，重点出借一批低估的成长型股票，等待估值的修复及盈利的持续增长。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-06-30

  展望3季度，我们判断，全球经济环比将企稳。随着欧元区问题的不断暴露，各国对“履行财政纪律的同时，保持适度经济增长”已经达成共识，我们相信欧元区在刺激经济增长方面将推出明显政策，在财政联盟方面也将迈进一步，这些都会缓和西班牙、意大利面临的压力，激发实体经济的信心。美国3季度缩减财政赤字的谈判可能会有波折，但保持经济平稳增长仍是主旋律，复苏中的房地产市场也将继续支持经济的增长。伴随货币政策的适度放松、财政政策的略微积极，以及地产成交的温和放大，中国经济增速将企稳甚至有所回升。在没有大规模金融动荡的环境下，其他新兴市场国家也可能继续推出刺激经济增长的政策。

  基于上述判断，我们认为，3季度全球股市可能振荡后略有回升。主要原因在于：目前的估值水平已经在很大程度上反映了出借者对欧债危机的悲观、对新兴市场成长持续性的悲观和对美国经济复苏放缓的悲观。通胀压力已经有所缓解，全球政策全部指向促进经济增长，大部分企业的资产负债表良好，新兴市场的潜在需求仍然较大，提高生产率的科技创新从未停滞。

  从“自下而上”的角度看，我们认为，在出借者信心恢复常态，经济重回增长轨道后，很多公司的股价将有明显提升。3季度，本基金将提高股票仓位，重点出借一批低估的中小市值成长型股票，等待估值的修复及盈利的持续增长。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2012-03-31

  展望2季度，全球经济环比增速可能略有放缓：欧洲财政、银行体系持续紧缩，对全球经济的负面影响显现；中国经济增速的主动性放缓，在2季度可能最为明显；美国出借、消费改善，对全球经济会有正面贡献；其他新兴市场的增长可能相对稳定。

  基于上述判断，我们认为，2季度全球股市可能振荡。主要原因在于：欧美股市在很大程度上已经反映了出借者趋于一致的看法，未来超预期的因素较少。出借者对新兴市场经济增长、政策取向还有分歧，伴随经济、政策的明朗，新兴市场股市波动可能会大一些。美国经济复苏如果持续，美联储货币政策取向可能变化，对新兴市场汇率、股市将产生重大影响。希腊、西班牙、意大利能否顺利进行财政紧缩，中东局势能否相对稳定，这些因素对全球股市也会有明显影响。

  本基金在2季度计划维持目前的股票仓位。区域配置上，会择时增加新兴市场的出借比例，特别是中国相关公司的出借；行业配置上，我们会保持对互联网、消费品的出借，可能增加对金融、机械等行业的出借比例；个股选择上，重点增持估值具备安全边际的持续成长型公司。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-12-31

  展望2012年，我们对出借机会偏乐观。

  从宏观经济的角度看，我们认为，全球经济将缓慢增长。新兴市场通胀压力有所缓解，紧缩政策将逐步放松，经济增长速度能够保持。发达国家通过提高政府及个人债务来刺激需求的增长模式难以持续，对全球经济很难产生增量贡献。欧洲银行资产规模的萎缩程度还有很大不确定性，可能引起欧洲区域的衰退。

  从流动性的角度看，全球主要央行都维持极低利率，且实行数量宽松，这对资产价格有较大的支撑。在全球形势基本稳定的环境下，流动性可能再次涌入新兴市场和风险资产。如果新兴市场为了保增长放松流动性管理，可能再次受到通胀的侵袭。美国房地产市场基本企稳，其他行业状况也不错，美国的通胀、资产价格在2012年可能会出现上升。

  从证券市场的角度看，我们相对看好新兴市场的表现，因为估值处于历史低位，通胀压力已经缓解，经济增长还有较大空间，资金可能明显流入。我们不太看好美国国债等避险类证券，因为流动性虽仍旧宽裕，但发生大规模金融危机的概率降低，相比之下，其他资产类别的回报更具吸引力。

  从行业配置的角度看，我们认为，2012年企业盈利增速会放缓，但能分享新兴市场内需增长的龙头企业仍会有较好表现，例如基建、医疗服务行业等。我们还看好不断创新、能激发新需求的行业，例如互联网等。此外，我们也关注受益通胀的原油等资产，宽松的货币政策、不稳定的地缘政治和紧张的供需状况，可能再度引发这类资产价格的上涨。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-12-31

  展望2012年1季度，全球经济增速可能较大放缓。主要原因在于：（1）美国、日本国内需求很难明显增长，不足以拉动全球经济；（2）欧洲财政刺激空间有限，银行体系持续紧缩，私营部门面临较大资金压力；（3）新兴市场前一阶段宏观紧缩对全球实体经济的影响，可能滞后反映在2012年。

  受上述因素影响，2012年1季度，全球股市可能继续低位振荡。主要原因在于：（1）欧洲能否顺利度过1季度的偿债高峰存在不确定性；（2）欧洲金融体系、实体经济的不景气，会蔓延到亚洲、美洲；（3）新兴市场目前处于稳定物价的阶段，短期内不会出现大幅刺激经济的情况；（4）中东、朝鲜半岛局势不稳，可能出现区域动荡；（5）由于外部需求减缓，大型跨国公司盈利预期存在下调可能。

  但同时，我们也关注到，出借者对经济、政治的担心，在欧洲、新兴市场的股票估值中，已经较大程度体现，从市净率角度来看，很多行业已处于08年金融危机时的最低水平，具备长期出借价值。此外，发达国家和新兴市场国家企业的资产负债表均较健康，世界互联网创新、新材料创新、航空航天、生命工程等领域也在持续进步。

  出借操作上，本基金计划在股市调整中，适当提高股票仓位。区域配置上，看好经过通胀洗礼的新兴市场，特别是其稳定增长的内需。行业配置上，重点关注全球互联网、新材料、新技术等领域。个股选择上，增持估值合理的成长型股票。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-09-30

  4季度，预计全球经济增速明显放缓，欧债问题能否快速解决仍不确定，由此带来的欧美银行系统动荡，可能进一步影响实体经济的恢复。另一方面，全球经济也可能出现一些积极变化：大宗商品价格回落，新兴市场增长压力缓解；欧美推出明晰可信的债务调整战略，市场信心恢复，金融体系日趋稳定。

  我们认为，4季度全球股市将在低位振荡，但继续大幅下跌的可能性不大。受主权债务危机解决前景不明朗、银行体系危机扩散程度等因素影响，股票市场短期可能发生明显波动。

  出借操作上，本基金将保持谨慎的出借风格。在股市调整中，适当提高股票仓位；区域配置上，仍看好新兴市场；行业配置上，增加新兴市场内需主导型行业的出借；个股选择上，增持估值合理的成长型股票。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-06-30

  展望下半年，我们认为全球经济可能面临滞涨局面。发达国家经济内部增长动力仍显不足，但原材料价格、进口价格的上涨会推动其消费物价进一步上升。新兴市场则仍需维持一段时间的紧缩政策来保证通胀水平逐步向下，大部分企业的盈利增长可能放缓。此外，欧洲债务危机、美国财政赤字、中东政治局势、贸易不平衡、金融体系不平衡等国际难题有待解决，这些事件的进展程度也将影响出借人对全球经济长期增长前景的信心。基于以上判断，我们认为，下半年全球股市仍将维持振荡格局。

  出借策略上，鉴于部分新兴市场通胀可能会见顶回落，股市估值将明显低于历史平均水平，我们将逐步加大对新兴市场的配置比例。行业选择上，基于短期滞涨的判断，我们会超配上游的能源行业；同时看好互联网行业和新兴市场的基建、医疗、消费、服务行业。个股选择上，我们将通过持续深入研究，把握低估值的出借机会。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，华夏全球精选股票型证券出借基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-06-30

  3季度，预计全球经济恢复快速增长的概率较小。以中国为首的新兴市场仍将处于控制通胀的阶段，短期增长动力偏弱；欧美等发达经济体内在增长动力仍旧不足。宏观政策方面，发达国家债务比例高，推出财政刺激政策的可能性较小，美国继第二轮定量宽松政策后，预计仍会保持宽松的货币政策；发展中国家通胀可能略有回落，但幅度不大，因此我们预计货币紧缩政策会保持原有力度，积极财政政策很难推出。

  我们认为，3季度全球股市将小幅振荡，新兴市场表现可能好于成熟市场。对于发达国家，经济增长前景不明、企业盈利预期下调等都导致其股市难以明显上涨，但经过了2季度的调整，出借人对于各种负面因素的担心已经有所释放。新兴市场的通胀压力减弱，中长期增长潜力明显，可能成为出借人更好的选择。

  出借操作上，本基金将保持谨慎的出借风格。在股市调整中，适当提高股票仓位；区域配置上，增加新兴市场的出借比例；行业配置上，增加周期性行业的出借；个股选择上，增持估值合理的成长型股票。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2011-03-31

  2季度，全球经济发展仍将延续目前的状况，各国经济政策调整的压力进一步加大。美国经济已经走上增长的轨道，失业率可能进一步下降，但全球通胀的压力也将传导到美国物价当中，美联储、财政部退出宽松的政策只是时间问题。欧洲虽然整体增长乏力，且面临债务问题，但通胀压力已经显现，货币政策将逐步转向。日本经济因为地震的冲击，可能出现短期的GDP下降。新兴市场在粮食及大宗商品价格上涨、流动性宽裕、工资水平上升等因素影响下，通胀压力仍然较大，政策仍可能偏紧。

  预计2季度全球股市明显下跌或上涨的概率都不大。一方面，很多国家都面临紧缩的货币和财政政策，但紧缩的力度、节奏是渐进式的，短期内不会给出借人的信心造成巨大冲击，因此股市在全球经济整体趋向增长的背景下不会明显下跌。另一方面，新兴市场是本轮全球经济复苏的带动者，但其巨大的通胀压力将逐步向发达市场扩散，因此全球股市也难以大幅度上涨。

  出借操作上，本基金将保持谨慎的出借风格。股票仓位上，在股市出现下跌或上涨时，适当反方向操作；区域配置上，适当降低新兴市场的出借比例；行业配置上，适当降低周期性行业的配置比例；个股选择上，注意股票估值的安全边际。通过深入研究成长型公司，把握低估值时的出借机会，仍是我们的主要策略。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

  报告日期:2010-12-31

  展望2011年，我们对出借机会谨慎乐观。

  从宏观经济的角度看，我们认为全球经济将持续复苏，但可能出现波折。其中，新兴市场的通货膨胀、发达国家的财政政策退出、美国的货币政策选择是最大的不确定因素。（1）受超发货币、不希望汇率快速升值、推进国内价格体系改革等因素影响，新兴经济体通胀压力仍然较大，短期内难以根本抑制。（2）2011年，不少欧洲国家主权债务集中到期，再融资压力较大；同时，美国的巨大赤字也难以为继。这些都不利于社会总需求的增长。（3）美国经济复苏的趋势已较明显，各国要求美国采取负责任货币政策的呼声也越来越高。美联储货币政策的变化，可能导致全球资金的大规模波动，影响不同区域的经济发展。

  从证券市场的角度看，我们认为2011年全球股市仍将以振荡为主，新兴市场的波动可能更为明显。新兴市场通胀、宏观政策变动、欧洲主权债务、大宗商品价格高企等，可能给出借人信心带来负面影响；但宽松的欧美货币政策、新兴市场的良好发展前景、美国经济的复苏等，也会对全球股市提供支持。因此，2011年全球股市的结构性机会可能更为重要，配置需求稳定增长的行业、区域，把握需求快速增长的新产品、新商业模式，是我们的主要出借策略。

  2011年，本基金将继续跟踪各国政策动向，解读主要经济体宏观数据，同时，关注新兴市场的内需及发达市场的进口，通过深入分析研究上市公司，把握好结构性出借机会，努力为出借人争取长期良好的回报。

  珍惜基金份额持有人的每一分出借和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎出借，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。