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  “这几年，一到四季度，>股票型>基金的业绩排名就会发生很大的变化，我有预感今年十月底十一月份还会重演，这两个月对持续时间较长的外出调研要避免，年假也不打算休了。”原本还有两周的年假，深圳>基金经理老刘却放弃了出游的打算。因为接下来一两周时间，将是他较为集中的换股调仓的时间。

  与老刘思路相同的基金经理不在少数。由于大部分基金公司采取年度考核的方式，无论是业绩领先者的守，还是业绩落后者的攻，四季度临近冲刺，基金的拼杀更为猛烈。市场中对医药、消费类等股票的青睐令四季度基金的选择无甚新意，但今年在老概念、老板块上却“滋生”了新思路、新玩法。

  “替代效应”催熟医药股

  “九月底的医药股行情，与程定华的力推不无关系。”深圳一位基金经理称，作为连续多年的知名分析师，安信证券首席策略分析师程定华对基金策略的影响巨大，且程定华过往推荐医药股的时机都把握得很好。9月中旬程定华在不同场合表示，当时市场的反弹是由于周期企稳导致，但这种反弹维持时间不会很长。从中期看走势比较弱，下行风险转移到四季度。鉴于此，建议四季度选择整体性降低仓位，弱市>出借医药板块是较好的选择。此言一出，“信徒”基金迅速换仓，资金布局到医药板块趋势明显，也令医药指数出现了久违的行情。

  9月23日，医药股市值最大的云南白药盘中涨幅逼近停牌，市值也一举冲破千亿，令不少市场人士惊呆了。在市值冲破千亿之后，云南白药再次上攻，又创新高，机构资金参与的迹象相当明显。

  “一是有机构将其原来每年加仓白酒的资金换成云南白药，二是上海家化等基金重仓股因人事变动，基金有可能把一部分的上海家化换成了医药股，其中很多资金选择了云南白药。”有基金经理告诉中国证券报记者。过去数个季度，上海家化一直是基金重仓持有的股票，也是基金布局消费类股的较好选择，但随着9月职业经理人葛文耀宣告退休，一些对上海家化有着深厚感情的基金选择了撤出。事实上，业内很多出借人将云南白药和上海家化类比，因其在快速消费品方面近几年增长迅速，云南白药也渐渐不被视为纯粹的医药股。“上海家化在股价40块以下时，大家会觉得它比云南白药便宜，但九月底上海家化股价接近60块，加上有负面因素，大家会对上海家化未来的增长保持怀疑，可能回过头又会寻找一些合适的替代品，于是想到云南白药。”有基金经理如是说。据了解，除了云南白药，恒瑞医药等医药蓝筹股也成为资金流入的首选，从资金的选择上，流动性较好的行业龙头股是首选，另外，一些涉及资产注入的医药类股票也受到资金青睐。“医药股也有结构性行情，四季度炒主题、炒政策的可能炒不起来，主要还是看业绩。”有基金经理称，在三季报尚未出台前，密集调研医药股，目标一是找业绩黑马，另外一个则是避免掉进“陷阱”。

  据了解，往年四季度加仓消费类股票时，基金第一选择是白酒板块，但从目前来看，三季度末四季度初，尽管贵州茅台已经跌至两年以来的低位，且大股东公布增持计划，但公募基金对其兴趣仍然不大。“我个人感觉可以尝试买一点茅台，但可能会细水长流，不会一次性买入很多。”有基金经理透露，目前公司总体上对白酒板块持回避态度，认为四季度到明年一季度难见其趋势性反弹。从茅台四季度以来的交易量看，也难以见到大规模机构资金杀入的迹象。

  相当一部分公募基金在家电、商贸等板块寻找替代品，这些板块的表现大有赶超医药的趋势。根据申银万国证券统计，国庆节后第一周，商贸、家电分列行业板块涨幅的第一和第三，其中商贸指数涨幅超过6%。有基金经理称，更愿意布局到具备“景气度”的行业中，黄金周数据符合市场预期，也令商贸板块实现了对白酒的替代效应。

  “保守性”换仓成主流

  并非每一位基金经理都在配置消费板块的路上，有一些基金今年专注于新兴产业，在环保、传媒、网络类股票上收获颇丰，前三季度业绩也处于市场前三分之一。“今年大家一直在谈换股，从一季度谈到四季度，开始可能关注周期和非周期的风格转换，而现在又在关注买不买医药、买不买消费，我的态度是以不变应万变。”深圳一位业绩遥遥领先的基金经理告诉中国证券报记者，他的股票组合仍以新兴产业为主，一些重仓股并无大幅减仓。

  而节后市场的表现也给予其信心，高市盈率的>创业板、中小板股票表现仍然可圈可点，受阿里巴巴入主天弘基金消息的鼓舞，互联网类股又出现一波行情，另外传媒类表现也十分强劲。坚持不调仓成为此类基金经理领先的重要原因。“我感觉四季度还是有一些主题出借的机会，比如最近的光伏、风能发电等，不一定是消费类股一统天下。”这位基金经理认为，今年是主题出借年，四季度有重要会议召开，市场中的主题出借仍有相当的机会，如果说未来组合有所调整，也会跟随市场热门主题的转换来进行。

  更多的人仍选择中庸之道。“乐视网复牌后市场的表现令我感觉有些恐怖，之前我们都觉得其融资方案存在漏洞，但复盘后却出现连续涨停。”一位老基金经理告诉中国证券报记者，节后他将手中的一些创业板股票获利了结，主要觉得有些害怕，“感觉泡沫早晚会破，不要一回头，变成了仅剩几个替创业板高位站岗的人。”这位基金经理称，业内一直将2013年行情与2010年类比，当年的创业板行情贯穿全年，一直到跨年才出现大幅调整，“但今年很难说，IPO四季度一旦重启，创业板指数还能坚持多久？因此机构出借可能会越来越保守，不排除在换股的同时还伴随着减仓。”他认为，经过几轮洗礼，坚守一些创业板龙头股的公募基金可能并不多，大部分人倾向于寻找更为安全的区域。

  更为保守的原因在于，今年公募基金表现领先于私募及银行网贷产品，根据海通证券统计，前三季度股票型基金平均收益率为14.5%，较私募基金表现更好。为了保住胜利果实，相当部分的公募基金会选择四季度配置更为谨慎，其中一部分可能加大银行、保险等低估值类股票的配置，而更大一部分，仍然会选择消费类作为避风港。

  颠覆性走势或难重现

  对于公募基金经理来说，大部分基金公司的考核是以年为单位，因此最后一役至关重要。而且四季度往往也是重大会议召开、经济决策公布的时段，所以市场的变化更为诡谲多端，基金的排名变动非常大。以2012年为例，在最后一个月，银行、地产行情的到来令相当部分人猝不及防，基金排名发生了极大变化，一大批长期业绩落后的基金一下跃居市场的前列。

  这样的颠覆性行情今年会否再次出现？又如何提早布局？从目前看，大部分基金经理认为，倘若发生颠覆性行情，只能是银行、保险等股票出现久违的上涨，且涨幅超过50%以上。从光大证券事件发生的盘面看，想要撬动银行股的行情，需要的资金量并不大，关键在于市场信心，否则反弹仅能昙花一现。而市场是否有足够的信心令银行、保险出现整体行情，还要看经济复苏的程度，从目前看，波段性机会大于趋势性机会。南方基金发布的四季度策略就认为，在补库存、外需恢复的推动下，我国经济数据逐渐回暖，预计有望延续到十月份，但之后经济增速还有反复。因此，板块上应继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业，继续回避强周期行业。

  另一个可能出现颠覆性行情的板块则是地产股。不过，今年以来，公募基金整体在地产股的配置上并不高，近两个季度，地产股表现也处于震荡整理中，与各地房价上涨、销售旺盛形成强烈的对比。长城基金认为，短期看，TMT、创业板和金融地产等大盘股还会继续分化，由于近期传媒板块利好不断，预计10月份传媒股将带动TMT和创业板加速上涨。建议关注近期下跌较多、估值严重偏低的地产股。

  中国证券报记者采访中发现，相当部分的基金经理对即将召开的十八届三中全会非常关注，认为此次会议将指明未来布局的方向。“简政放权、金融改革、资源价格改革、土地改革等方向均有可能突破，九月底到现在，对自贸区的炒作也是炒金改的概念，我们现在密切关注各地的土地改革方案。”一位基金经理称，他认为“政策红利”概念还能炒到年底，目前的布局也朝这一方面发展。

  从前三季度看，基金的业绩与沪深300指数高度背离，但三季度以来，偏离度正在逐步缩小。据海通证券统计，偏股基金中，前三个季度整体涨幅高达14.56%，其中第三季度就贡献了13.14%，并且第三季度正是沪深300指数上涨的时段，可见相当一部分基金转为相对均衡的配置并收获颇丰，在一批中小市值黑马股涨成大市值白马之后，将组合进一步均衡化或将是基金下一阶段的思路。