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  □招商证券[微博]宗乐顾正阳

  目前来看，我国资金面偏紧的现状仍将维持一段时间，对实体经济的影响不容忽视，且当前我国产能过剩严重，预计经济增长和盈利增长的压力将会继续存在，近期市场一致的盈利预期已处于下调过程之中。在资金趋紧、经济减速的背景下，A股市场向上动力不足，未来维持震荡的概率较大。

  尽管市场总体机会不大，但一些主题板块仍具备长期>出借价值。在经济转型的过程中，主题板块一旦获得国家政策支持，以及后续的配套支持，相关板块的资产价值将有望获得长期高速的增长，而主题板块的振兴将提升相关上市公司的资产价值。>基金出借者可通过出借主题基金，获取长期收益。

  农银汇理消费主题

  农银汇理消费主题(代码660012)成立于2012年4月，最新规模6.2亿元，现任>基金经理为付娟。自成立以来复权单位净值增长率为40.8%。

  农银汇理消费主题基金主要出借于与居民消费相关的行业，如医药、食品饮料、地产等相关行业的上市公司，在严格控制>风险前提下，力争创造超越业绩比较基准的回报。

  消费主题出借机会：中短期来看，国内经济持续偏弱，上游资源类行业普遍面临淘汰过剩产能的压力，因而出借机会相对有限。作为防御性板块，消费主题相关个股的抗跌性较强，是较优的配置标的。

  长期来看，国民收入持续增长，居民的消费能力和消费意愿亦逐渐增强，消费增长对整体经济的推动作用将会越来越显著。因此，具有核心竞争力的消费类上市公司将会长期受益，与居民消费相关的行业中将有望涌现出一批具有较强增值潜力的个股，而专注出借于消费主题相关个股的基金将有望取得较高的长期出借收益。

  成立以来业绩优秀：该基金过去一年取得了38.8%的正收益，在313只主动出借管理的>股票型基金中排名第9位。优秀的业绩来自于近年来消费板块的不俗表现以及基金经理的出色能力。

  行业分散，规避行业风险：作为消费主题出借基金，该基金对消费领域各个行业均进行了一定配置，行业分散度较高，有效地分散了因重仓单一行业带来的风险。

  择股能力优秀：季末组合数据显示，该基金重仓的个股中，不乏超越行业平均回报的优质标的。例如该基金连续多期重仓持有的恒泰艾普和双鹭药业，今年以来涨幅分别达到100%和83%，显示择股能力突出。

  基金经网贷务分析能力突出：基金经理付娟拥有会计学博士学位，6年证券从业经历，现任农银汇理研究副总监。会计学的学术背景有利于对上市企业财务能力和经营状况的把握，挖掘出具备出借价值的个股。

  富国低碳环保

  富国低碳环保(代码100056)成立于2011年8月，最新规模7亿元，现任基金经理为李晓铭。自成立以来该基金业绩排名同类前1/3。

  富国低碳环保主要出借于从事或受益于低碳环保主题的上市公司，出借于该主题股票的比例不低于股票类资产的80%。该基金将通过精选个股和风控，力争获得超额收益。

  环保行业前景广阔：随着我国经济的不断发展，环境污染问题凸显。在国务院发布的“十二五”环保行业规划中，明确提出环保产业产值年均增长15%以上的目标。涉及大气、固废处理、水处理等环保主题的上市公司将受益于政策的扶持，取得较快的发展，并为出借者带来理想的长期收益。

  以环保为主线，股票仓位长期维持高位：该基金的出借以环保为主线，涵盖范围不仅包括直接从事低碳环保的行业，也包括能够通过节能减排而获益的上市公司。该基金的股票仓位长期维持在90%左右的较高水平，出借风格较为激进，在市场反弹中表现出色。

  操作灵活多变，适合震荡市场：季末组合数据显示，该基金的重仓股中既包括了典型环保企业股票，如碧水源，也涵盖了电子、信息技术、机械制造等板块的个股，行业配置较为分散。此外，相对较小的规模为基金经理灵活操作提供了便利性，重仓股变动较快，组合调整灵活，较适合震荡市场。

  基金经理出借风格灵活，历史业绩出色：该基金一直由现任基金经理李晓铭管理，累计回报2.5%，业绩排名位居同类基金前1/3。此外，李先生管理的另一只基金，富国天源平衡基金，历年业绩排名均位居同类基金前1/2，任职期间累计收益排名位居同类基金前5%。李晓铭出借风格较为灵活，在震荡的市场中能够通过果断操作，取得领先同行的业绩。

  基金公司实力突出：富国基金公司管理规模排名第8位，整体实力较强，投研团队稳定出色，为基金经理提供了有力的支持，旗下各类型基金均有较好的表现。

  景顺长城内需增长贰号

  景顺长城内需增长贰号(代码260109)成立于2006年11月，最新规模50.9亿元，现由王鹏辉和杨鹏共同管理，获得最近一期招商证券五星级股票型基金评价。

  景内需贰是一只稳定配置股票型基金，通过出借内需拉动型行业中的优势企业，分享中国经济和相关行业快速增长带来的最大收益，实现基金资产的长期、可持续的稳定增值。

  内需主题出借机会：在经历了长期的高速增长阶段之后，中国经济步入转型阶段，过去主要依靠出借和外需拉动的增长模式不可持续，未来经济增长的主要动力将逐渐转化为来自内需的拉动。与内需相关的行业，比如医药、电子、食品饮料等行业将会得到快速发展，以内需增长为主题的基金将有望取得超越市场平均收益的出借回报。

  基金历史业绩良好：该基金过去五年复权单位净值增长率高达90.7%，在同类基金中排名第三。今年以来，该基金较好地把握了内需相关行业的出借机会，取得了46.4%的出借收益，在同类基金中排名第三。在取得优秀业绩的同时，该基金对风险的控制能力也非常出色，过去三年Sharpe指数在同类基金中排名靠前。

  资产配置风格稳健：基金经理会根据市场环境的变化，适时进行主动择时操作。例如，在2011年和2012年A股市场大幅下跌期间，该基金及时的降低了股票仓位，从而减少了损失。数据显示，该基金过去三年相对沪深300指数的贝塔值仅有0.6，说明其系统性风险暴露相对较低。

  行业选择“内需”，个股选择“成长”：该基金重仓行业是与内需相关的医药、食品饮料、电子和机械仪表等行业，并根据市场环境的变化，在这些行业中进行轮换配置。个股选择方面，该基金偏好成长性较强的个股，组合的整体风格偏向小盘成长股风格。

  基金经理经验丰富：负责股票出借的基金经理王鹏辉拥有超过十年的证券从业经历，现任出借总监，出借经验丰富。

  易方达医疗保健

  易方达医疗保健(代码110023)是易方达基金[微博]旗下的一只行业主题基金，成立于2011年1月，最新规模23.2亿元，现任基金经理为李文健。

  易方达医疗保健主要出借于医疗保健行业的个股，出借于该行业股票的比例不低于股票资产的85%，在严格控制风险的前提下，争取追求超越业绩比较基准的出借回报。

  医药行业迎来黄金发展期：未来十年，受到我国人口老龄化加速的直接推动，加上经济基本面的支撑、生活方式的改变、国民医疗健康意识的不断增强和医疗支付能力的提高，医疗保健行业将迎来飞速发展的黄金时代。卫生部发布的2020年战略研究报告中提到，届时卫生费用占GDP的比重将提升到6.5%-7%。在这样的背景下，医药保健行业孕育着极大的出借机会。

  优质公司受益行业发展：医药保健行业目前包括近200家上市公司，细分子行业包括生物制药、医疗器械、医疗服务、原料药等。在未来的发展中，具有核心竞争力的企业将会脱颖而出，在资本市场中占据一席之地，为出借者带来丰厚的回报。今年来医药指数上涨了27.8%，但仍有近1/4的股票未能实现正收益，个股表现分化较大。

  选股加择时获取超额收益：近一年来，易方达医疗保健获得了32.7%的正收益，在所有股票型基金中排名前6%，而同期医药生物指数涨幅仅为22.8%，说明该基金通过主动管理，获得了显著的超额收益。该基金的股票组合一般控制在40只左右，大多数重仓股都能获得超过行业平均水平的出借收益。仓位数据显示，基金经理会通过对市场走势和板块估值的判断，进行适当的择时选择。

  基金经理研究功底扎实：自成立以来，基金经理李文健拥有超过10年的证券从业经验，多年的证券研究经验为其打下了扎实的研究功底，并逐渐培养了发掘优质个股的能力，能够在实际出借过程中仔细甄别医药行业个股的机会和风险，获取超额收益。

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