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  ■众禄>基金研究中心廖帅

  2012年终，一场喧嚣的基金业绩排名战刚刚落下帷幕；2013年启，新一场激烈的业绩排名战悄然打响。基金排名是一场不散席的游戏，每个月份、每个季度、每半年、每一年……市场总是在每个时间节点都热衷于给基金收益率排名。>出借者试图从各个阶段的基金业绩排名中嗅出强势基金的味道，基金管理者则试图用基金的阶段业绩排名来衡量管理自家基金的战斗力。由于海量数据获取难度大与数据分析能力欠缺，许多普通出借者常常以某一阶段业绩靠前作为选基标准。然而，基金收益率排名真的能够如此简洁明了地给出有效的出借参考吗？其实并不尽然。

  排名不能预示基金未来

  通过对大量主动偏股型基金的年度收益率排名进行统计分析，我们发现，大多数基金难以在较长的时间期限中持续保持稳定的业绩相对优劣水平。可见，仅根据基金某个单一阶段的收益率排名来选择基金，很容易造成实际出借成效与出借预期相去甚远的结果。我们以2006年业绩前后五名的主动股票型基金在2006~2012年7个年度中的收益排名情况来例举，仅以业绩排名为标准选择基金，是否能便捷有效地挑选出持续表现良好的基金。

  2006年业绩前五名的主动股票型基金——景顺长城内需增长(260104,基金吧)、上投摩根阿尔法(377010,基金吧)、银华核心价值优选(519001,基金吧)、招商优质成长、泰达行业精选，在此后的2007~2012年6个年度中出现了业绩排名大幅波动或持续落后的情况，而并未始终保持领先地位；2006年业绩后五名的主动股票型基金——万家公家事业、建信恒久价值、泰达宏利成长、博时主题、宝盈泛沿海，在此后的2007~2012年6个年度中也出现了业绩排名持续落后或大幅波动的情况。这种结果反映了我们上述的结论，即基金在某一阶段表现突出、居中或垫底，并不能预示这些基金未来将延续类似的表现。

  影响基金业绩的原因有很多。一是基金出借风格对市场变化的适应能力：>基金经理在股票仓位调整、行业板块配置等方面存在不同的擅长与偏好，当市场趋势与风格发生大的变化时，可能导致基金经理对市场的适应能力提升或下降，从而引起基金业绩排名出现较大变化。比如，偏好保持高仓位与成长配置的富国天惠(161005,基金吧)，尽管从长期来看其表现出了较强的盈利能力，但在市场持续弱势或成长板块市场表现持续落后时，富国天惠容易因高仓位或成长配置的出借偏好而承受较高的市场>风险，业绩表现出起落较大的特征。

  二是>基金公司人事调整：基金公司管理水平、投研团队与基金经理能力高低是基金业绩的重要影响因素，而国内基金业基金经理变更比较频繁，虽然基金经理变更本身属于中性事件，并不意味着基金变更经理之后必然出现业绩提升或下滑，但却是引起基金业绩波动的重要变量之一。三是运气：有些过往业绩持续比较落后的基金，自身基本面没有发生大的变化，比如基金管理人投研团队没有出现积极调整、基金经理没有变更等，但基金业绩却出现大幅提升，这类基金的较强势表现往往可能是因为预判及配置恰巧契合行情等也许并不可持续的积极因素。

  排名应辅以多元选基工具

  可见，以基金某个单一阶段收益率排名作为选基标准的方法过于粗糙，并不足够客观、有效。然而，业绩排名是基金盈利能力高低的重要表征，是选择基金的主要标准之一，但某一较短阶段的业绩排名夹杂了较多的偶发变量，而某一较长阶段的业绩排名则可能包含了基金目前已不复存在的业绩影响因素。因此，在使用基金业绩排名这一选基工具时，应该从更多的时间维度出发，并辅之以更多元的选基工具。

  具体来说，出借者可以将基金最近三年内的每个半年或一年的业绩进行分段考量，选择出在多数时段均能保持同类型产品中上游水平的基金，再从基金最近三年股票仓位配置风格或行业配置风格的角度，进一步过滤出适合自身或积极、或稳健、或保守风险偏好的基金。虽然这种方法不如分析海量数据后得出的量化结果来得有效，但对于普通出借者而言却比较简单、易于操作，并且能够大大降低选择基金的难度，提高选择优质基金的有效性。关注业绩排名但不被排名的表象所迷惑，多维度、多角度地考量业绩排名变动的原因及真实的盈利能力，才是基金业绩排名对出借者的真正价值。