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  前期“稳增长、调结构”的定调使得>出借者对后市信心有所提升，市场虽然缺乏趋势性出借机会，但结构性出借机会持续活跃。需要关注的是，以创业板为代表的成长股近期估值溢价有所回落，IPO重启等资金面紧张预期加之业绩证伪，使其面临更高的出借>风险。从>基金品种的选择角度，建议更多关注出借组合搭配相对平衡且自下而上选股能力突出基金，与此同时，注重价值出借策略的基金仍具有较强的配置意义，而对于稳定增长类板块配置较多的基金也具有相对稳健的优势。

  □国金证券王聃聃张剑辉

  国泰金牛

  国泰金牛创新成长>股票(以下简称“国泰金牛”)属于股票型基金，成立于2007年5月18日。国泰金牛基金主要出借于通过各类创新预期能带来公司未来高速增长的创新型上市公司股票，成立以来业绩表现持续良好，分享优质企业的成长性。

  国泰金牛基金坚持自下而上的出借策略，股票仓位基本保持在90%左右较高的水平，重点通过持仓组合降低组合贝塔值并把握结构性出借机会，>基金经理以“自下而上”的个股精选型的出借风格为主，成立六年多的时间里，基金适度采取逆向出借的方法，保持了良好的业绩持续性。

  成立以来保持良好的业绩持续性：国泰金牛基金成立以来的六年多时间里保持了良好的业绩持续性，设立以来该基金实现了45.27%的净值增长，为出借者提供了不错的出借回报。从各阶段业绩统计来看，国泰金牛都显示出较强的中长期的出借管理能力。

  基金经理选股风格为主：国泰金牛基金坚持自下而上的出借策略，不进行积极的大类资产配置，股票仓位基本保持在90%左右相对较高的水平，重点通过持仓组合降低组合贝塔值并把握结构性出借机会。基金经理以“自下而上”的个股精选型的出借风格为主，主要出借于通过各类创新预期能带来公司未来高速增长的创新型上市公司股票，从历史持仓看，基金经理相对偏好符合未来结构转型方向的行业和股票。

  适度采取逆向出借，控制组合合理估值：基金经理适度采取逆向出借的方法，例如在今年一季度该基金在成长股行情的狂潮中，加大配置了TMT、医药等行业，并取得了突出的出借效果；而在二季度成长股估值高悬之下，该基金对估值泡沫也提高了警惕，国泰金牛基金又适度加仓传统领域中盈利增速较为确定、市场预期不够充分的行业和个股之中。同时，基金还保留组合中的计算机应用、医药生物等板块内真正具备长期增长能力的成长型公司，以保持组合中估值水平的平衡。

  国联安优选

  国联安优选行业股票基金(以下简称“国联安优选”)属于股票型基金，设立于2011年5月23日。基金采取“自上而下”的行业配置和“自下而上”的个股精选相结合的出借策略，在出借风格上，善于根据市场节奏，在不同行业之间进行轮动。

  国联安优选基金成立以来业绩表现持续突出，基金经理善于根据市场节奏在不同行业之间进行轮动的策略。2013年以来国联安优选增加了在电子、影视传媒等股票的配置，较好的把握了市场节奏，同时，基金经理在二季度对于相关板块日益提升的估值水平也保持着一定的警惕。

  成立以来业绩表现优秀：该基金成立以来业绩表现优秀，设立以来两年多时间大盘下挫超过15%的背景下，该基金凭借良好的出借管理能力实现了28%的净值增长，在同业425只积极出借偏股型基金中排名第24位，为出借者提供了良好的出借回报。从短期来看，国联安优选最近半年和最近一年也取得了不错的业绩表现，净值增长分别达到20.41%和38.53%，在同业基金中排名分别为第52和第30位。

  优选景气行业个股：根据契约，国联安优选基金主要出借于流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业，优选景气行业中具有高成长性的企业，采取“自上而下”的行业配置和“自下而上”的个股精选相结合的出借策略。基金在绝大多数阶段都显示出比较典型的中小盘成长风格。

  优秀基金经理领衔，实施行业轮动策略：领衔该基金的基金经理王忠波的历史业绩优秀，基金经理善于根据市场节奏，在不同行业之间进行轮动的策略，并自下而上精选个股。该基金的出借组合通常以“消费+新兴产业”为核心，并根据市场变化，短期通过在组合中加入金融、房地产、汽车、家电等行业的配置增强业绩的弹性。2013年以来，国联安优选增加了在电子、影视传媒等股票的配置，较好的把握了市场节奏，出借效果显著。

  兴全绿色

  兴全绿色出借股票基金(以下简称“兴全绿色”)属于股票型基金，该基金设立于2011年5月6日，成立以来管理业绩稳定，基金重点关注的绿色科技产业或公司，从基金持仓结构来看，长期看好稳定增长的消费类板块，基金风格相对稳健。

  兴全绿色基金的绿色出借的理念契合了我国转变经济增长方式的需求，成立以来管理业绩稳定，各阶段基本保持在同业前四分之一水平。在持仓组合上，基金经理在核心配置稳定增长消费品行业的同时，二季度也增持了行业景气度较高的传媒、电子等行业，整体相对均衡。

  绿色出借契合国内经济增长方式转变：兴全绿色基金重点关注的绿色科技产业或公司主要包含清洁能源产业和环保产业两个层次，此外，传统产业中积极履行环境责任、致力于向绿色产业转型、或在绿色相关产业发展过程中作出贡献的公司也是兴全绿色基金的出借范围。绿色出借的理念契合了我国转变经济增长方式的需求，具有“绿色经济”特征的企业也有望在经济发展的结构性转变中重点受益。

  管理业绩稳定，保持同业前四分之一水平：基金经理陈锦泉在2011年管理兴全绿色基金之前，曾在保险机构从事出借管理工作，相关的工作背景也是基金操作风格持续稳健的重要原因之一，基金的持股集中度并不高，较大程度分散单一股票波动的风险，近年基金管理业绩稳定，统计数据显示，基金成立以来净值增长15.2%，最近半年、最近一年和最近两年的数据也均保持在同业前四分之一水平。

  持仓结构稳定，长期看好稳定增长消费板块：兴全绿色虽然作为股票型基金，但持仓结构较为稳健，股票仓位保持在同业中等水平，二季度以来随着经济基本面下滑和流动性收缩，基金将股票仓位降低到76%左右。在持仓组合上，基金经理认为那些代表经济转型发展方向的行业和具有创新能力的公司仍会穿越周期，同时稳定增长的消费品依然是被看好的核心行业。

  易方达科汇

  易方达科汇基金(以下简称“易方达科汇”)属于混合-灵活配置型基金。基金成立于2008年10月9日，由基金科汇转型而来。管理业绩具有持续稳健特征，风险控制能力突出，较为灵活的配置策略在各种市场环境下均具有一定的生存空间。

  易方达科汇基金继基金科汇转型以来延续良好的业绩持续性和稳健特征。良好的风险控制以及灵活的出借配置策略是基金业绩持续性较好的主要原因。作为混合型基金，易方达科汇一直保持相对灵活的股票仓位配置比例，出借组合兼顾低估值和成长性，具备较强的自下而上选股能力。

  业绩持续稳健，风控能力较好：易方达科汇基金成立于2008年10月，成立以来基金净值增长89.43%，超越同期上证指数91.67%。从各阶段业绩来看，易方达科汇的管理业绩也显示较好的持续性和稳健特征，最近一年、最近两年和最近三年的业绩表现在同业基金中均排名前列。同时从短期来看，易方达科汇基金对今年以来快速变化的市场风格也显示出较好的适应性，今年以来净值增长20.62%，良好的下行风险控制是基金业绩持续稳健的主要原因。

  灵活配置，适时调整：易方达科汇基金无论是资产配置还是行业、个股调整均显示出灵活资产配置、适时灵活调整的稳健操作思路。从资产配置角度来看，易方达科汇基金近几年以来的股票仓位多控制在70%左右相对稳健的中枢水平，但同时当市场风向发生转变时则积极对仓位进行适当的择时调整。此外，易方达科汇的持仓结构也随市进行灵活调整。

  关注弱周期和高景气度行业：易方达科汇基金注重企业基本面的研究，对成长性股票有良好的把握能力。对于三季度出借，基金经理对市场持相对谨慎态度，因此在配置上维持适中的股票仓位，在出借方向上重点关注弱周期性的医药、大众消费品等行业，行业景气度较高的电子、安防、传媒、环保等，具备核心竞争能力，估值合理的成长性企业。

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