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  公募>基金策略周报（9.20-9.26）

  基本结论：

  市场整固，谨慎操作--开放式基金>出借建议

  近期海外方面，9月18日美联储在最新一次议息会议后宣布，短期内继续维持量化宽松政策不变，仍保持每月购债850亿美元规模。美联储此举超出市场预期，全球金融市场大幅波动。出人意料的按兵不动使得各方对美联储未来的政策走向存在争议。欧洲方面，德国企业信心在9月出现连续第五个月的上涨，推动欧股上涨。国内方面，中秋假日期间美国推迟退出QE的“利好”并未缓解市场资金价格飙涨态势。本周是9月及国庆长假前最后一个交易周，季末流动性紧张的预期加之长假不确定性对本周市场带来一定的负面压力。

  国内权益类>基金产品方面，基于市场多方因素的博弈仍在持续中，同时系统性>风险也较低的判断，基金组合可继续保持稳健操作态度，偏重自下而上的选择，从产品本身的出借管理能力、出借风格的搭配上把握市场结构性出借机会。另外，11月份召开的十八届三中全会预计会从政策面对市场形成积极影响，具备一定市场经验的出借者可以重点关注出借风格灵活、对政策热点、主题出借具有较好把握能力的基金产品，提前布局。

  QDII方面，从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。全球经济不确定因素减少，避险需求减弱，原油风险溢价降低。建议实行在美股基金和“中国概念股”为主的大中华区域市场的均衡配置，低配或不配贵金属类及原油等大宗商品类QDII。

  固定收益类基金方面，季末流动性紧张的预期加之长假不确定性预期对资金市场带来一定的负面压力。出借操作上，我们建议继续维持稳健策略，可选择其中短久期防御型风格、出借管理能力较强的债券基金作为组合核心资产，同时搭配风格灵活个基以增强组合阶段获益能力。

  调整为主，谨慎操作--封闭式>基金出借建议

  在传统封闭式基金方面，随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的出借吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

  就分级基金来看，季末流动性紧张的预期加之长假不确定性对市场会带来一定的负面压力，市场仍以整固调整为主。因此分级类产品无论是稳健份额还是杠杆份额都并非目前最优的出借产品。另外，申万菱信深成指分级在极端情况阀值附近震荡，建议出借者谨慎操作。(详情请见附件)