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  每经记者裴文斐发自上海

  2011年，>信托行业无疑是最大的赢家。

  货币政策收紧，整体市场低迷。基金收获10年来最惨淡的成绩单，熊市重创券商资管业务。唯独信托行业一枝独秀。三季度末信托行业管理的资产规模一举突破4万亿，远超基金管理的资产规模。

  同时，信托行业在政策指引下，逐渐走上规范发展的道路。有业内人士分析，找到新的>出借品与增长模式转变是今年>信托公司业绩增长的主要原因。

  不断寻找新的出借品

  自从房地产开发商向银行融资越来越难，房地产信托便“揭竿而起”，成为开发商融资的有效手段。今年上半年，不少大型房企都加入了信托融资的阵营，房地产>信托产品发行量节节走高，收益率也步步攀升。

  “2011年前两个季度，新增信托资产投向近40%都涌向房地产。”诺亚财富管理中心研究部总经理连凯说道，“房地产信托是一项高收益的业务，信托公司可以从中收取较高的佣金，这也使得房地产信托成为信托公司主要的利润来源。”

  然而房地产信托风险也逐渐浮出水面，随着政府对房地产行业调控的持续，房价下行拐点已经显现。而近两年来发行的房地产信托，预计将于明年二季度集中兑付。

  如果在兑付来临之际遭遇房价下滑，房地产开发商资金链出现问题，房地产信托计划的兑付风险就将显现。这使得监管层对房地产信托监管越来越严厉，房地产信托在进入三季度之后呈下滑趋势。

  不过，信托公司很快就找到了新的出借对象。“矿业信托、艺术品信托逐渐崭露头角，9%～11%的预期年化收益率，几乎可以媲美之前的地产信托。”利得财富产品总监盛大告诉《每日经济新闻》记者。但是，由于矿业信托风险难测，艺术品信托处于小众范畴，这两款信托没有成为信托公司的主要业务。

  四季度，银信合作风云再起，>票据信托成为信托公司的新宠。截至2011年11月29日，今年共发行成立全部出借于票据的信托产品235款；其中上半年仅发行6款；下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总数量的21.86%，其中仅11月就成立74款。

  规模增长向内生性增长转变

  今年一季度以来，信托类资产中，融资类信托资产占比由57.5%降至52.6%，而出借类信托资产占比由27.7%升至33.7%。

  单一资金信托占比呈下降态势，由71.7%降至65.9%；而集合资金信托占比已由23.90%上升至31.0%。

  “单一资金信托大部分属于被动管理类的‘平台’型业务，产品附加值低、信托报酬率低；而集合类资金信托产品则大多属自主管理类的主动型业务，信托公司掌握产品的主要原创要素和话语权，产品的回报率较高。”盛大说道。

  2010年下半年以来，监管层对银信合作进行限制，银信合作规模大幅度降低，而集合信托的规模及占比快速上升，有利于提高信托公司的盈利能力。

  银信合作信托占比由一季度46.8%下降至三季度40.8%，集合信托占比上升，有利于提高信托公司的盈利能力。在银信合作业务中，很多信托公司的资金信托业务是靠银行的支持完成的，银行占主导地位，信托公司只起到“平台”作用，因此，信托公司获取的利润率很低。而在集合信托计划中，信托公司获取的收益率较高，如果信托公司自己参与认购出借，或者管理产品获得超额收益，还会提取一定的收益提成。

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