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  问路证券化

  无疑，>信贷资产转让标准化的高级阶段，即为>资产证券化。

  国内对于资产证券化的试点，在2005年启动之后，很快偃旗息鼓。前述银监会人士指出，单纯的信贷资产转让方式比较简单，而资产证券化产品较为复杂，不容易定价。

  徐洪才(博客)告诉记者，信贷资产转让的标准形式应该是证券化，将某一类信贷资产（某类贷款合同等）的各项指标进行评估后（包括现金流、偿还能力等），把按揭贷款、基建等长期类贷款打包转让，以在短期内进行现金回笼。对于证券化产品而言，出借者并非是单一的，而是有诸多买家，证券化的产品可以在不同的出借者之间流通和转让，这种标准化的交易在欧美的交易所内非常普遍。

  与证券化产品不同，信贷资产转让则是在各>金融机构之间，进行一对一的交易，对各种信贷资产进行评估之后，打一定的折扣将这些资产转让给出借者。

  早在2005年，国务院就批准了600亿元的资产证券化的试点，建设银行和国开行曾分别试水>信贷资产证券化，但后来并没有推广。导致其难以发展壮大很重要的原因，除了美国爆发次贷危机的影响以外，还有就是这些资产证券化产品在资产打包之后，信息并不透明，使交易者更不容易甄别>风险，导致该产品流动性严重不足。

  徐洪才指出，当时信贷资产证券化流动性不强的另一重要原因在于，金融机构并不缺钱，反而是有钱贷不出去。一旦有好的信贷项目，金融机构都会蜂拥而至。

  他表示，现在国内银行的利润来源主要靠息差收益，目前息差收益能达到3个百分点。未来随着利率市场化的推进和金融机构之间竞争的加剧，银行的息差收益将压缩到1~2个百分点。利润空间收窄之后，机构才有进行金融创新的动力。“现在这种情况下，进行大规模的信贷资产转让的条件并不具备。”

  而中金公司的一位分析师则表示，信贷资产转让市场的发展，会对资产证券化的创新有所推动，同时还有助于形成市场化的利率。“在一个统一的平台之下，将原来已经存在的业务正规化，纳入监管机构的管理框架，推动信贷资产在各个机构之间的流转，这个是市场发展证券化的基础。”

  一家国有银行人士指出，资产证券化的目的是为了分散和转移风险。中国的资产证券化市场是在银行间债券市场，进行银行为主体。对银行来说，风险偏好的同质性太强。并且信用风险管理工具的开发没有跟上，这些都是问题。他建议，今后应该更需要关注利率市场结构、交易主体结构、信用风险管理工具的开发等。

  “尽管资产证券化是金融创新的一个大的方向，但是一下子推出，成气候、上规模还是有困难。”他说。

  资料：

  国内信贷资产交易发展沿革：

  1998年7月，中国银行上海分行和广东发展银行上海分行签订了转让银行贷款债权的协议，这是国内第一笔信贷资产转让业务。

  2002〜2003年，民生银行和光大银行分别获准开展信贷资产转让业务，银行间市场信贷资产转让业务发展起步。

  2005年初，央行、银监会共同发布《信贷资产证券化试点管理办法》，信贷资产证券化业务有了政策支持，部分银行由此开始试点实行。

  2005年底至2006年初，建设银行与国家开发银行分别试点总额百亿元的信贷资产证券化交易，国内信贷资产证券化业务起步。随后因供给需求不足，创新发展动力不够等各方原因，信贷资产转让及证券化事宜渐行渐止，至2008年因国际金融危机影响，信贷资产转让及证券化业务实际已经停滞。

  2010年5月及6月，北京金融资产交易所与天津金融资产交易所相继成立，信贷资产交易成为其重要业务，通过交易所及银行间市场，京津沪深四地的形成竞争态势。

  2010年9月初，天津金融资产交易所完成二级市场上首次银行信贷资产公开交易，北京金融资产交易所亦有近百亿元信贷资产挂牌。

  2010年9月底，全国银行间市场贷款转让交易在上海启动，21家银行业金融机构现场签署了《贷款转让交易主协议》，标志着规模性信贷资产交易启动。

  (本文来源：财经国家周刊作者：王春霞熊锋王小波)