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  产品发行：中融信托发行居首房地产领域中长期收益现“倒挂”

  本月共有38家>信托公司发行100款集合>信托产品，环比减少28.1%，同比增加29.9%。其中，发行数为16款，其它信托公司发行数均低于8款，不及中融信托一半，中融信托新品发行量重回霸主地位。

  短期产品占比持续下降，中期产品占比突增。从新发产品的期限分布看(图2)，1年期至2年期产品占比由上月的29%下跌至23%，2年期到3年期产品占比则由上月的22.3%上升到44%，3年期以上产品和开放式产品占比均有所下跌。整体来看，中期产品有较大幅度的上涨；短期产品继续下跌趋势，；而长期产品依旧处于不“给力”状态。

  3年(含)期以上的信托产品预期收益率低于2至3年期产品预期收益率，出现中长期“倒挂”现象，而上月是短中期“倒挂”，因此，本月中期产品受到市场的青睐。另外，房地产领域短期产品平均预期收益率较上月回落了0.65个百分点，而中期产品则上升了0.9个百分点，长期产品回落了1.58个百分点。

  从运用领域看，本月工商企业领域产品发行量持续上月的首位，共发行了48款，其次是证券市场和房地产领域。受房地产调控政策的持续影响，本月房地产类信托产品的发行量较去年同期有大幅减少，同时环比下降51.28%，但占比基本与上月齐平。工商企业领域占比较上月上升8个百分点。

  本月物权>出借类信托产品发行量居首位，共29款，而债权出借类次之，发行了22款。>证券出借类较上月减少51.28%，居第三位。另外，近期信托产品基金化运作趋势明显，导致组合出借类产品增加。基金化产品采用出借基金的运作理念，以规范的基金方式进行运作，以一对多的组合出借方式对信托计划进行管理，其中“以一对多”中的“多”便包括多领域和多种出借方式的结合。

  产品成立：平均规模房地产领域居首位

  本月共有40家信托公司成立209款集合信托产品，环比减少17.6%%，同比上升122.34%。在成立的209款产品中，由公布募集规模的产品预计共募集310.75亿元，平均募集1.49亿元，与上月齐平。

  从资金运用领域来看，工商企业领域共成立了78款产品，居第一位，其次是证券出借类，成立了70款。从平均规模来看，房地产领域摇摇领先，而证券出借类则较上月有大幅的减少。根据公布募集规模的产品测算，房地产领域信托产品的平均募集规模为3.09亿元，较上月增加0.43亿元；证券出借领域信托产品平均募集规模为0.98亿元，较上月减少1.18亿元。

  证券出借类产品以70款的成立数量，在本月全部运用方式中“唱主角”，而上月居首的债权出借类产品本月出现大幅回落，成立数量较上月下降43.9%。债权出借类和物权出借类产品成立数量合计为83款，占比约为39.71%，较上月减少13.07个百分点；成立规模均值较上月均有下降，其中组合运用类产品下降幅度最大，由上月的5亿元下跌到0.81亿元。值得注意的是，证券出借类信托产品成立数量连续四个月上涨。从本月发行的证券出借类产品来看，同时考虑春季的影响，预计2月份证券出借类产品成立数量将会大幅回落。

  阳光私募：整体表现远不及大盘单款产品间表现进一步分化

  本月沪深300指数以3128.26点开盘，最高攀至3209.9点，最低跌至2919.16点，报收于3076.51点，全月跌幅为1.65%。普益财富监测数据显示，本月已公布净值的772款证券集合信托产品的净值平均跌幅为4.86%，跑输大盘3.21个百分点。在772款阳光私募产品中有66款产品净值取得正增长，占比为8.54%。从产品净值增长率分布区域(图5)可以看出，本月证券出借信托产品的业绩分化依然较为明显，最高涨幅为34.82%，最大跌幅则达32.88%，差距达67.7%。净值增长分布区间主要集中在-4%以下、-4%至-2%(不含-2%)、-2%至0%(不含0%)三个区间内。

  从单款产品看，由上海世诚出借管理有限公司管理的“扬子二号”表现最好，以34.82%的净值增长率夺得本月冠军；而上月表现最好的“西域和谐”，本月跌幅达13.94%，居于第759位，净值波动较大。

  银信合作：发行量走高信贷类发行量平稳

  产品发行：发行量及占比持续走高

  银信合作网贷产品发行量及占比双双持续走高。本月新发银信合作网贷产品403款，较2010年12月的380款增加23款，涨幅为6.05%。从相对量来看，本月新发银信合作产品占银行网贷产品的比例为29.96%，较12月份增长1.06个百分点。银信合作网贷产品发行量及占比的持续上升证实了我们在上期报告中的判断，受政策调控的银信合作产品在挣扎几个月后正在逐步升温。

  从发行规模看，本月银信合作网贷产品的平均规模(按披露产品计算，下同)为23.51亿元，环比下降14.73%。按平均规模测算，本月发行的银信合作产品的总规模为9474.53亿元，较上月的10476.60亿元下降了9.56%。银信合作产品平均募集规模的下降在一定程度上受到春节因素导致的交易性货币需求上升的影响。

  资金运用：组合运用类绝对量上升相对量下降

  从资金运用方式看，组合运用类产品发行量创12个月新高，但占比有所回落。在本月新

  发的403款银信合作网贷产品中，组合运用类328款，占比为81.39%，较上月回落0.98个百分点。具体来看，在组合运用类产品中，以股票、基金、债券和货币市场工具为出借对象的产品有119款，占比为36.28%；而在产品投向中包含信托贷款、信贷资产或是票据资产等融资性质标的的产品有211款，占比为64.33%。在1月27日下发的《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》中，监管机构对信托贷款、受让信贷或票据资产的银信合作业务设置了高达10.5%的风险系数，是信托业务中的最高值。监管层的目的就是要限制融资类银信合作业务的发展，迫使银行和信托公司的合作向出借性转变，如合作发行以股票、基金、债券和货币市场工具为出借标的的银信合作产品。

  信贷类银信合作产品未走出监管阴影。从总体结构看，在403款银信合作网贷产品中，信贷类为31款，较上月减少6款，占比为7.69%，较上月下降2.05个百分点。经过政策的严厉打压，信贷类银信合作产品一直未能回到原有的发行水平，虽然最近两月有稍微的回暖，但从监管层的态度和下发的政策来看，年内信贷类银信合作产品有较好表现的概率较小。

  与上月情况类似，出借于单一领域的银信合作产品较少，合计占比不足10%(占比为7.94%)。出借于工商企业、基础设施等实体经济的银信合作产品合计有22款，而直接出借于房地产市场的银信合作产品在本月销声匿迹，这与目前严厉的房地产市场调控和监管层对融资类房地产信托项目设置了较高的风险系数不无关系。

  产品收益：平均预期收益率走势分化

  整体来看，本月不同期限的银信合作产品预期收益在走势上分化明显(见图11)。普益财富监测数据显示，本月6个月以下和1年(含)以上期限的银信产品平均预期收益率环比分别上升0.16和0.21个百分点，而6个月(含)至1年期限的银信产品平均预期收益率环比则下降0.26个百分点。随着春节临近，市场流动性需求上升，资金较为紧张，同时市场普遍预期中国已进入加息通道，年内将有3至4次的加息，本月银信合作网贷产品预期收益率的上升是对此的提前反应。

  发行机构：上海信托跃居第一民生银行发行量大增

  在本月403款银信合作产品中，118款披露了参与合作的信托公司(见图12)，其中，发行数量位居前三的分别是上海信托、中融信托和中海信托，三者分别发行22款、18款和17款，合计在本月已公布信托公司的银信合作产品中占比48.31%(见图12)。发行数位居第一的商业银行依然是光大银行，紧随其后的是工商银行和民生银行，三者发行量分别是80款、69款和68款。本月光大银行和工商银行以较高的发行量依然占据第一和第二的宝座，民生银行跃居第三位。（普益财富）