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  近年来，>金鹰>基金公司负面新闻不断，频繁换帅、连年亏损、规模滞涨等消息不绝于耳。为何经过十年的拼搏，金鹰基金仍滞后于行业中下游水平？

  越秀集团、广州证券和金鹰基金三者间复杂而又神秘的关系，恰巧编织成了这样一条自上而下的三级资本链条。

  十年间，金鹰基金发生了哪些变化？这些变化又和其大股东，乃至股东的股东有着怎么样千丝万缕的关联？

  步履蹒跚的老将

  华夏、博时、华安等老十家>基金公司的成立，奠定了中国公募基金业的开端。时隔三年，2003年末，基金公司的队伍已扩容至32家，其中26家已有产品发行。从管理份额来看，老十家中的华夏、华安、南方位居前三，2000年后成立的金鹰、国投、银华则分列倒数前三。由于公司及产品成立时间不同，这一现象无可厚非。

  十多年的时间，足以让一个少年成长为勇士。

  在经历了长期的奋斗打拼后，根据数据，截至2013年6月30日，国投已经以363.09亿份的管理规模在70家基金公司中排名第26，银华所管理的份额更是高达796.05亿份，跻身前11位置。而反观“三熊”中的头牌金鹰基金，其管理规模却仍仅为116.07亿份，不仅在这26家老牌基金中排名垫底，更是处于行业中下游水平。

  从产品发行来看，截至2012年末，金鹰基金旗下共发行14只产品(合并统计)，而和它同期成立的招商基金、银华基金、易方达基金管理的基金数量已经分别达到28只、28只和40只。可以说，金鹰基金错过了中国基金业近十年不断扩张所带来的机遇，在与同行的竞争中，被甩在了后面。

  此外，截至2012年末，金鹰基金旗下半数以上基金的规模均较发行之日有不同程度的缩减。产品发行缓慢加之份额缩减显著，这就是金鹰基金目前老大难的局面。

  来自大股东的高管队伍

  针对金鹰基金不尽人意的管理成效，大股东广州证券曾不止一次抽调能人莅临指导。

  据《机构>出借》不完全统计，自成立以来，金鹰基金共计发生8次高管变动，其中，董事长4任、总经理3任、副总经理若干。值得注意的是，这几位高管不仅大都有着券商背景，而且这些券商有着一个同样的名字——广州证券。

  2006年6月，金鹰基金首任董事长——曾任广州证券董事长的吴张，在4年任职期满后让贤与谭思马，谭任职期间，仍身兼广州证券副董事长一职；第一任总经理，原广州证券基金部总经理林金腾也于2005年4月将该职位交棒于广州证券另一原副总裁詹松茂。

  2006年，金鹰成分股优选、金鹰中小盘精选业绩惨剧同类后1/10。在谭、詹二人的管理下，金鹰基金一改颓势。2007年，金鹰成分股荣登同类第2；2008年，金鹰中小盘也蹿升至同类第3；2009年，金鹰成分股、金鹰中小盘更是双双跻身同类产品前1/5水平。凭借金鹰行业优势当年21.67亿份的首募规模，金鹰基金的规模增长也在60家基金公司中排名第四。出色的业绩和规模增长一度让金鹰基金成为各方关注的焦点。

  但是，良好的态势并未停止大股东换人的脚步。

  2008年，金鹰公司公告称，因工作调动原因，任期未到的谭思马(现任现任广州越秀集团有限公司、越秀企业(集团)有限公司副总经理)于当年7月提出辞职，董事长一职由梁伟文接任，而梁也曾于2006年担任广州证券副总裁。2010年4月，詹、梁二人双双离开金鹰基金。总经理一职由当时的鹏华基金常务副总裁殷克胜接任，而当时身为广州证券总经理，目前已是广州证券总裁的刘东则继任金鹰基金董事长。

  此外，2008-2010年间，龙苏云、刘葆、郭荣辰陆续扛上副总的大旗，而前两者也都有着广州证券的背景。

  值得注意的是，几乎每次高管团队变动同时，投研团队也在发生变化。

  2008年，原金鹰成分股优选基金经理李鹏的离职，就选在了和董事长谭思马离职同一天公告。2009年8月，在董事长和总经理双双变动前夕，金鹰基金副总经理、执掌金鹰中小盘的龙苏云因病离任，同时辞职的还有转投宝盈基金的研究部总监夏和平，以及机构部总监汪从飞。今年4月11日，金鹰基金又同时发布三经理变更公告。

  其后，度过了人事颠簸的金鹰基金虽然在2011、2012两年平稳地发行了8只产品，但由于业绩下滑、创新能力不强等诸多因素，还是未能摆脱规模之困。2011、2012两年，除个别产品外，多只产品的年度业绩也不尽理想。

  从上述情况分析，金鹰基金的人事变动似乎并不是仅仅是公司经营的原因。

  搬起金砖往家扛

  打开金鹰基金公司的网站首页，网页右上角八个醒目的大字映入我们眼帘，“经营财富，永不止步”。金鹰基金的确做到了，不过，对象却不是出借者，而是股东方。

  如果说，由于市场、投研等各方面因素所造成的规模和业绩问题，出借者仍能理解，那么相比连续告负的净利润，其对母公司逐年攀升的分仓贡献则让出借者无法释怀。

  数据显示，2009-2012年，金鹰基金净利润分别为-556万、115万、-2818万、-1374万，但佣金支出却高达4700万、2900万、2500万和2700万。尽管金鹰基金曾对外宣称是银行过高的尾佣蚕食了公司的利润，但高额的佣金无疑是重要的推手之一。

  为使比较更具客观性，《机构出借》用年度佣金比上>基金公司规模这一数据后发现，2012年呈现出小规模也有大佣金的态势，中小基金的佣金成本较大型基金公司更高。益民、长安、富安达三家规模不足50亿的公司占据单位规模佣金支出前三。而高高在上的换手率也让金鹰基金在近70家基金公司中坐到了前1/5的位置。

  规模相近的情况下，高佣金必然伴随着更高的换手率。随着基金年报陆续披露，各基金公司旗下基金全年换手率出炉。

  金鹰基金旗下成立满1年的股票及混合型基金换手率总体偏高，其中，金鹰稳健增长换手率更是超过1000%。按照单一公司对比，金鹰基金旗下成立满一年的7只股混合型基金平均换手率536.92%，在所有基金公司中位居高位。

  从金鹰基金的分仓情况来看，去年全年，广州证券分得的佣金总额同比增长近40%，达763.15亿元，位居第一，相当于排名第2至第8家券商佣金收入的总和。佣金席位占比更是连续4年增长，2012年占比26.59%，高出第二名国元证券约22个百分点。

  而研究广州证券的财务数据，不难发现，金鹰基金在所有基金公司中的贡献度也是最高的。对于金鹰基金来说，股东的利益诉求一直问题的核心所在。在2010年底增持金鹰基金股权至49%后，券商系大股东自然不会放弃这个好机会。

  2008年以来，除2010年外，金鹰基金每每出现在广州证券基金佣金席位占比的头把交椅上，2012年更是超越第二位一倍有余。分仓使得广州证券的2012年佣金收入大幅增长。高持股比例加上“自家人”的照顾，金鹰基金无疑成了广州证券最好的摇钱树。