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  2013年前三季度，主板意兴阑珊，但中小板和创业板却异彩纷呈。按理说，除了那些出身为资源、地产之类的>基金，对大多数基金而言，已经逝去的200个交易日中是有机会施展拳脚的。可结果却让人大感意外，不少>基金经理就是陷在旧有思维模式中，无法自拔，业绩下滑，职位濒危。为什么有的公司能一骑绝尘，有的却一落千丈？

  ===本文导读===

  【基市聚焦】前三季牛熊基金谜底|不到一年业绩翻番四标准解读牛基

  【持仓布局】基金围绕转型主线寻找>出借机会|基金绸缪以守为攻

  【每日课堂】四季度围绕三大特征选基金|组合配置把握长期收益

  前三季牛熊基金谜底

  2013年前三季度，主板意兴阑珊，但中小板(行情股吧买卖点)和创业板(行情股吧买卖点)却异彩纷呈。按理说，除了那些出身为资源、地产之类的基金，对大多数基金而言，已经逝去的200个交易日中是有机会施展拳脚的。可结果却让人大感意外，不少基金经理就是陷在旧有思维模式中，无法自拔，业绩下滑，职位濒危。为什么有的公司能一骑绝尘，有的却一落千丈？

  中小公司业绩分化

  大型公司保持稳健

  最能体现>基金公司出借管理能力高下的品种，不是货币基金，不是债券基金，也不是指数型基金，而是具有主动管理弹性的>股票型基金的整体盈利能力。所谓整体，不是某一只两只基金，而是旗下所有股票型基金的加权表现(即考虑了规模大小对于操作难易的影响).

  为了具有可比性，《出借者报》剔除规模过小的基金公司(旗下少于3只股票型基金的公司)，以2013年前三季度净值加权，计算各基金公司股票型基金净值平均涨幅。结果，农银汇理、景顺长城基金公司收获颇丰，中欧、国海富兰克林排名明显靠后。

  农银汇理夺得冠军源于旗下基金业绩全部突出。其8只基金前三季度加权平均涨幅41%，有4只基金涨幅超过40%。规模最大的农银汇理行业成长，规模接近40亿元，涨幅高达50%，直接推高了公司股票型基金平均涨幅。景顺长城也是如此，旗下12只股票型基金中，5只涨幅超过40%，包揽了同期股票型基金的冠军和亚军，它们分别是景顺长城内需增长(基金净值基金吧)、景顺长城内需增长贰号.

  将基金公司2013年前三季度排名和2012年同期对比，则能看出更多门道。中欧、东方、国海富兰克林三家公司业绩排名下滑最多。分别下降了43名、42名和42名。特别是中欧基金公司，由2012年前三季度的亚军沦落到第45名，中欧旗下6只股票型基金，只有1只排名在前10%，其余5只全部在后50%。

  最奇怪的是中欧中小盘(基金净值基金吧)基金，本来今年上半年应该是它纵横驰骋之时，可它净值下跌14%。原来，基金名字虽然是中小盘，基金经理却几乎全仓押宝地产股，占到股票仓位接近90%，赶上地产股一轮轮下跌，业绩想不垫底都难。

  东方旗下基金业绩较差，与投研灵魂人物离开关系很大。今年3月，被称为投研灵魂人物的出借总监庞飒卸任东方精选(基金净值基金吧)基金经理，并离开东方基金公司。整个前三季度，公司整体业绩排名从去年的第13名下滑到现在的第55名(倒数第三)，由第一梯队下降到末流。旗下5只股票型基金，规模最大的东方精选规模占了公司同类基金近八成规模，前三季度净值只上涨了3.55%，位列全部同类后1/5。这只基金2012年同期净值排名前1/5，一人离去，导致全公司基金业绩落后。

  规模大，出借能力强的大公司，虽然没有跑出黑马基金，却也没有“名落孙山”者，整体排名变化不大。如银华基金都提高了7名，易方达基金提高了10名，华夏提高了15名，兴业全球基金下降了4名，都属于正常的变化范围内。可见有实力的大公司以稳健见长，确实名不虚传。

  排名滑落惊人27只基金尤甚

  2012年排名前列，属于班上的优等生，今年却滑至末尾，一下子沦为差等生，基金经理心里一定很难受。如果孩子学习成绩大起大落，班主任肯定要找家长谈谈；基金业绩断崖式下滑，公司投委会甚至老板或许也少不了要找基金经理谈谈。

  今年业绩快速下滑的基金共有27只，东方、国海富兰克林、交银施罗德、华安、诺安等公司，旗下都有两只以上基金“入围”。诺安旗下的诺安灵活配置(基金净值基金吧)、诺安平衡(基金净值基金吧)最为显眼，两只基金都是夏俊杰管理，2012年前三季度时，在137只基金中名列30名、37名，都是前1/4，成绩算是比较突出，今年两只基金却在146只基金中列125名、126名，进入后1/5.

  国海富兰克林中小盘则被酒灌得有点儿晕。这只基金2012年同期业绩更好，在可比的289只基金中排名第20，处在同类前5%。今年开始重仓白酒股，偏偏赶上国家遏制公款消费，白酒股一落千丈，导致该基金净值迅速下滑，接近同类后10%。重仓股名单也与基金名称的“中小盘”有着较大出入，如贵州茅台(行情股吧买卖点)、五粮液(行情股吧买卖点)、万科A(行情股吧买卖点)、上汽集团(行情股吧买卖点)等，这些流通市值都在千亿元左右的公司，无论如何都称不上是“中小盘”。

  交银主题基金更悲催。2012年前三季度，在137只基金中排名第16，在前10%，重仓的煤炭股赚得不少利润，可惜这样的好光景2013年无法复制，持股延续旧有风格，前三季度在其他众多基金净值上涨40%、50%的好年头中，该基金净值却下跌15%，在全部146只同类基金中倒数第一。6月7日，原基金经理之一史伟离任。

  业绩持续落后小心“饭碗不保”

  今年前三季度排名后1/3，去年同期也是如此，很有可能两年成绩都泡汤了。据我们所知，不少公司考核基金经理业绩以两年为一个周期，如果两年内排名在垫底区域，基金经理就该挪挪位置了。至三季度末，濒临此类险境的基金共有28只，已有13只在今年内更换了基金经理，看来还在操刀的15位基金经理，要想想办法了。

  此类基金中业绩两次垫底的最差3只基金，都已更换或增聘了基金经理。比如，中海能源策略(基金净值基金吧)2月8日增聘新经理王巍，上任时间已经超过半年，但效果依然一般。

  当然。也有换人效果显著的。6月中旬，长城品牌公司出借总监杨建华接替杨毅平，上任后公布的半年报中，杨建华对上半年业绩垫底表示歉意，表示要调整持股仓位和结构，在快速增长的行业中找机会，近3个月的排名提升了70多名，有着明显改观。

  基金的业绩比较基准是基金合同中自己规定的，基金跑输自己设定的及格成绩线，比输给同行还要无话可说。

  34只基金前三季度跑输业绩基准，其中有10只跑输10个百分点以上，分布在中欧、国海富兰克林、东吴等公司。

  中欧中小盘和国海富兰克林中小盘都是业绩快速下滑的基金，分别跑输业绩基准23%和17%。东吴行业前三季度净值下跌16%，跑输业绩基准14%，这只基金是铁杆煤炭迷，仓位配置中，一直有40%以上煤炭股，偏偏煤炭股今年最疲软，从半年报中看，基金经理任壮也对煤炭股进行了可能是高抛低吸的操作，例如神火股份(行情股吧买卖点)、盘江股份(行情股吧买卖点)，都是有买有卖。无奈大趋势向下，波段操作的最好效果也只能是减亏，还是难以跑赢业绩比较基准，做到盈利更是“水中月，镜中花”。

  业绩的提升虚无缥缈，职位上的危机感可就实实在在逼近眼前了。不拿基金经理先开刀，基金公司的掌门人如何向股东和出借人交待呢？(出借者报)

  不到一年业绩翻番四标准解读牛基

  中邮战略新兴产业(基金净值基金吧)基金和华商主题基金是有明确配置重点的主题型基金，操作风格上股票配置较集中，是股基中预期风险和收益偏高的品种，对出借者有一定的主题把握能力要求。

  随着今年结构性牛市的出现，大批基金净值大幅增长，自去年12月3日以来已有十几只基金的单位净值翻番，扣除创业板(行情股吧买卖点)指数基金和杠杆基金之后，主动偏股基金中有4只基金实现了翻番，分别为景顺长城内需增长(基金净值基金吧)2号、景顺长城内需增长、中邮战略新兴产业和华商主题精选基金，这4只基金从去年12月3日反弹到今年10月11日的单位净值分别增长了120.13%、118.46%、112.83%和100%。(点此查看>>>股基业绩排行)

  证券时报记者发现，上述4只率先翻番的主动偏股基金主要有以下四大共同点，基金公司近几年都有冠亚军基金的基因，持股集中度都比较高，出借行业都主要集中在制造和信息技术业以及都抓住了几只大牛股。出借者在未来选择基金时，或可从这些方面来考察。

  1基金公司风格：

  出借激进

  上述4只翻番的主动偏股基金来自于3家基金公司，而这3家基金公司近几年中均有主动偏股基金取得冠军或者亚军。

  景顺长城基金公司曾经在2006年获得了当年偏股基金和全部基金的业绩冠军，取得冠军的也正是景顺长城内需增长基金，2006年度的净值增长率达到了182.27%。华商基金公司曾经在2010年取得当年的偏股基金业绩冠军，华商盛世在2010年全年的净值增长率达到了37.77%。中邮基金公司尽管没有获得过偏股基金业绩冠军，但2007年该公司是所有基金公司中最激进的，当年中邮创业核心优选是亚军，净值增长率达到191.47%。

  上述3家基金公司在以往获得过偏股基金业绩的冠亚军，从一个侧面说明了基金公司管理能力和企业文化，在出借方面进取性很强，出借比较激进才容易获得较高的收益率。在2013年这种持续的结构性牛市大环境下，进取性强的基金公司一旦选对方向了，并且一直坚持，更容易获得领先的业绩。

  从基金经理来看，上述4只基金的基金经理中有一位是有管理过年度业绩冠军基金的，他就是华商基金公司的梁永强，2010年管理冠军基金华商盛世的三位基金经理之一。

  2持股集中度：

  明显高于行业平均

  一般主动偏股基金的常年平均持股集中度为40%~45%，也就是说十大重仓股的持有市值占整个基金出借股票市值的40%~45%。上述4只领先的基金持股集中度明显高于行业平均的水平，2012年年底到2013年中期，上述4只基金的平均持股集中度达到了68.68%，明显高于基金行业的常年平均持股集中度。

  从单只基金来看，中邮战略新兴产业的持股集中度最高。2012年年报时该基金的持股集中度达到了100%，也就是说该基金只持有了10只股票；2013年一季报时，该基金的持股集中度达到了96.54%，也属于非常高的水平；2013年中报时尽管该基金的持股集中度有所下降，但仍然达到了79.41%，是基金行业平均水平的2倍左右。

  华商主题精选基金过去一年来的持股集中度也很高，平均水平超过了70%，在2012年年报、2013年一季报和2013年中报中的持股集中度分别为75.28%、68.35%和70.24%；景顺长城内需增长及其2号基金的持股集中度在51%到61%之间，也明显高于行业平均水平，2013年中报的持股集中度分别为60.07%和59.88%。

  持股集中度高，意味着基金的业绩表现更容易受到十大重仓股股价表现的影响，单只股票占基金资产净值的比例也明显较高，在这种情况下，如果这些基金十大重仓股中抓住了几只大牛股，对基金单位净值的贡献就比较大。

  此外，行业集中度高也是出借积极进取的标志之一，但如果持股集中度高的基金持股配置没有股市主流领涨品种，那也是很难取得好业绩的。

  3行业集中度：

  偏爱IT和制造业

  除了持股集中度之外，基金行业的出借分布也非常重要。证券时报记者发现，上述4只基金所出借的行业主要集中在IT和制造业，制造业中的电子和医药行业(行情股吧买卖点)出借得也比较多。

  2012年年报时基金出借的行业中有制造业的明细资料，2013年一季报以来只有一个大的制造业出借比例，没有公布更详细的行业出借。

  2012年年底时，上述4只基金主要出借的三大行业就是信息技术、医药(行情专区)和电子行业，而这三大行业正好都进入了2013年以来表现最好的五大行业。

  在中邮战略新兴产业基金身上表现得最为明显，该基金前三大重仓行业分别为信息技术、医药和电子，分别占基金资产净值的29.08%、16.25%和12.39%，相当于该基金股票资产中的九成以上都出借在了这三个行业中；华商主题精选基金去年年底时前三大重仓行业分别为信息技术、电子和医药，合计占比超过了资产净值的50%和股票资产的60%；景顺长城内需增长及2号的第一大重仓行业都是医药行业，占比超过了20%，还同时重仓了电子和机械(行情专区)行业。

  进入2013年之后，上述4只基金的出借基本都集中在了制造业和信息技术，因制造业中的明细行业未公布，基金具体持有多少医药和电子行业股票难以确定。中邮战略新兴产业基金在今年中期只持有制造业和信息技术两个行业；华商主题精选基金在今年中期持有的制造业和信息技术两个行业的占比超过了基金股票资产的90%；景顺长城内需增长及2号也是重点出借了制造业和信息技术业。

  此外，景顺长城内需增长及2号还重仓了持有了文化行业的股票占基金资产净值的7%以上，文化行业的股票也是今年以来领涨的行业之一。

  值得注意的是，上述4只领先的基金在传统行业的资产配置比例很低，甚至是完全不配置。今年中期的行业组合中，这些基金基本没有采掘、金融、地产、建筑、零售、交通运输等行业的股票，显示出这些基金集体看空传统经济领域，而把出借都集中在了各类新兴产业的成长股上。

  4选股能力：

  善于捕捉大牛股

  基金出借最终还是要落实到股票上，出借到暴涨的股票是带动上述4只基金业绩的重要原因。证券时报记者发现，这几只基金都抓住了去年12月3日以来暴涨的多只牛股出借机会。

  景顺长城内需增长及2号基金的今年中报十大重仓股中乐视网(行情股吧买卖点)、百视通(行情股吧买卖点)、汇川技术(行情股吧买卖点)、博瑞传播(行情股吧买卖点)和比亚迪(行情股吧买卖点)5只股票，从去年12月3日至今出现了150%以上的暴涨，还有科大讯飞(行情股吧买卖点)和欧菲光(行情股吧买卖点)的区间上涨幅度业超过了100%。去年年底到今年上半年，这两只基金还重仓持有了碧水源(行情股吧买卖点)、长春高新(行情股吧买卖点)等去年12月3日以来暴涨的牛股。

  据悉，景顺长城内需增长及2号基金今年三季度以来业绩表现更为突出，所出借的乐视网、百视通等股票都是暴涨的品种，在加上持股集中度高等原因，基金业绩后来去上，取得了今年前三季度业绩冠亚军的成绩。

  公告显示，中邮战略新兴产业在去年年底到今年一季度末的第一大重仓股都是掌趣科技(行情股吧买卖点)，而该股票今年上半年的上涨幅度超过了200%，达到了217.85%，是今年上半年涨幅前十的大牛股。今年中报十大重仓股中丹邦科技(行情股吧买卖点)、华宇软件(行情股吧买卖点)、三聚环保(行情股吧买卖点)和许继电气(行情股吧买卖点)4只股票从去年12月3日至今上涨幅度超过了175%，还有3只股票上涨幅度超过了100%。

  业内专家分析，国内的新兴产业基金还有很多，但其他新兴产业基金的净值增长明显低于中邮战略新兴产业，主要原因在于该基金特别重仓持有了掌趣科技、丹邦科技、华宇软件等大牛股。

  华商主题精选基金所出借的股票中也有多只大牛股，今年中报的十大重仓股中，隆基股份(行情股吧买卖点)、奥飞动漫(行情股吧买卖点)和朗玛信息(行情股吧买卖点)分别比去年12月3日收盘价格上涨了209.3%、170.86%和169.09%，都属于去年12月以来上涨的大牛股。(证券时报)