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  第一>财经·>国海富兰克林基金中国>出借者信心指数（2012年6月份）

  2012年6月第一财经·国海富兰克林基金中国出借者信心指数为49.24，环比大幅下跌1.59个百分点，其中宏观指数、即期指数和预期指数分别为50.64、42.29和54.79，三大分类指数较上月均有所回落，出借者即期信心受挫明显，环比回落超三个百分点。本期出借者信心指数回落的主要原因是出借者对短期经济增速下滑过快的担忧，同时出借者对政策的敏感性也在下降。总之，六月份指数的大幅下跌是对经济增速趋弱的反应，待股指企稳后，随着政策效应叠加，后市股指有望迎来反弹，但预计反弹空间有限。

  本期海外>股市对国内A股的负面影响较上期更加明显，其中持较大负面影响的出借者比例大幅上升5.78个百分点。主要原因是出借者出于对美国经济减速和欧债危机加剧的担忧导致避险情绪上升。此外，虽然目前出借者对国内政策仍持正面预期，其中52.00%的出借者持正影响观点，15.56%的出借者持较大正面影响看法。但现阶段市场对利好政策的反应在减弱，宏观经济基本面仍是促使市场筑底回升的关键因素。为了实现经济稳增长目标，未来监管层或将继续出台积极政策，特别是通胀水平的回落，为后面政策操作打开了空间。调研中有34.00%的出借者对下半年经济增长持乐观态度，远高于持悲观看法的出借者比例（15.33%）。

  本期即期指数大幅下跌，创下十个月以来新低。虽然目前不少行业或个股的绝对值处于历史底部，但由于盈利水平下降，本期仍有多数出借者对A股的估值持偏高估看法，即31.78%的出借者认为目前股票价格高于其内在价值。六月份股市下跌使多数出借者的出借损失进一步加大，且出借者满意度也连创新低。其中36.89%的出借者业绩落后大盘三个百分点以上，包括一成左右的出借者业绩跑输大盘十个百分点以上；另有41.56%出借者的亏损程度基本上与大盘下跌幅度持平，且均较上月有所上升。在快速下跌过程中，大多出借者无法采取降低持仓水平来规避>风险，本期出借者仓位并无明显下降。

  此外，本期预期信心有所回落，虽然多数出借者仍然看好下个月指数表现，但该比例已有小幅下降。与债市相比，此前看好股市的出借者人数一直占优，本期看好两者的出借者人数却基本持平。在股指进一步走低的情况下，使善于左侧交易的出借者更加坚定抄底信心。在未来一个月，采取小幅加仓或增加股市出借金额的出借者人数略有增加。现阶段，经济基本面成为股指走弱的核心因素，宽松政策的出台反而是进一步验证经济基本面弱化的信号，而不是简单地被看作利好政策，目前出借者需重点关注基本面变化。

  国海富兰克林基金与第一财经研究院金融组

  2012-7-9

  （本文内容不构成出借建议，出借者据此操作风险自负）