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  2012年11月第一>财经·>国海富兰克林基金中国>出借者信心指数为48.50，较上月下跌2.20个百分点，再次跌破50临界点，其中宏观指数、即期指数和预期指数分别为51.46、42.87和51.17，三大分类指数均出现环比下跌。在股指缺乏上涨动力情况，大盘只能选择向下寻求支撑，但股指向下调整的空间与方式似乎超出市场预期。目前股指从弱式平衡状态重回弱式调整格局，短期的超跌反弹尚不能根本改变现阶段的整体弱式环境。

  近期欧美>股市整体表现相对较强，特别是欧洲股市，在希腊援助问题达成妥协后，欧洲主要股指均反弹至前期高点。但>美股对于美国财政悬崖的谈判进程会变得越来越敏感，未来一段时间美国财政悬崖问题将是美股运行的一个重要变量。与海外股市相比，国内A股走势却相当疲软，上证综指创下2009年1月份以来新低。对于未来一个月海外股市对A股市场的影响调研显示，41.56%的出借者持负面观点；略高于持正面观点的出借者比例（38.44%）。事实上，目前海外股市对A股的影响力逐步弱化，A股能否健康良性发展仍取决自身制度性建设。虽然目前仍有多数出借者（63.78%）对宏观政策方面给予正面预期，目前市场预期继续处于平稳状态，并未出现强化迹象。另外，随着PMI数据连续创下三个月新高，经济企稳回升迹象进一步增强，目前出借者对于国内未来六个月经济增长的态度较为乐观，占比为38.44%，远高于持负面看法的出借者比例。

  11月份上证综指创下近三年新低，出借者信心再次受挫。虽然经过股指大幅回调后，出借者对市场估值水平的认可度进一步趋同，其中连续数月持低估的出借者比例高于持高估的出借者比例。但市场行情趋弱时，仍有不少产业资本出现减持现象，这无疑加重了市场资金面供需平衡状态。股指大幅回落导致出借者出借业绩不佳，跑输大盘的出借者比例在增加，同时出借者对近一个月大盘走势的满意度也有所下降。然而出借者的股票持仓水平却基本处于平稳状态。

  目前股市对宏观经济利好因素的反应有所滞后，出借者对股市的未来预期受短期市场环境更大，本期出借者的预期信心程度有所下降。本期看好债市出借机会的出借者比例（33.33%）再次超过看好股市的出借者比例（27.78%）。此外，现阶段，股市缺乏对出借者的吸引力，与上期相比，未来一个月部分出借者会减少股市出借资金量。近期股指快速下跌使做空动量已充份释放，短期股指有望步入企稳反弹，市场的积极因素将被市场重新认可，但受年末资金面趋紧影响，未来股指反弹空间相对有限。

  国海富兰克林基金与第一财经研究院金融组

  2012-12-9

  （本文内容不构成出借建议，出借者据此操作风险自负）

  数据来源：第一财经研究院、国海富兰克林基金

  图一：中国出借者信心指数与上证综指比较