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  文/国泰基金[微博]>基金经理吴向军

  近期，周期性行业表现大幅超越非周期性行业。过去3周表现最好的行业为房地产(涨11%)和半导体(涨12%)。最差的行业为公用事业(跌2%)。如此明显的行业轮动表明>美股本轮上涨确实是教科书一般的牛市上涨。近期美股或迎来一次获利回吐。

  上周全球>股市继续普涨。除去日本以外，各大主要股市涨幅在1-2%之间。而在日元兑美元终于突破100大关之后，日经指数大幅上涨6.7%之多，今年升幅超40%！纳斯达克[微博]100指数上周涨幅1.2%，与标普500一致。

  我们知道，美国经济好转，在欧洲央行决定购买欧债的大背景下欧债危机偃旗息鼓，和全球流动性超级宽松(通胀仍然很低)这三大条件是近一年来全球股市大幅上涨的最根本动力。我认为这些动力也是以后1-2年美国股市仍将处于大牛市的最根本原因。资本主义经济周期的力量非常强大，在经济周期下行阶段如此，上行阶段更是如此。在这种市场环境下，执着地唱空或做空在大多数情况下效果都不大。

  除去上面提到的这几年全球股市(尤其是美国股市)的根本推动力，最近几周全球股市上涨的直接推动力有：

  1、美国上市公司1季度季报基本结束。结果虽然并没有太多亮点，但也中规中矩。美国财政悬崖(政府大幅削减支出+增加税收)并没有给经济明显的负面影响，这给大家吃了一个定心丸。

  2、美国失业率继续下降，失业人数逐周下降，就业人数缓慢上升。这里，我就不列举具体数字了。总体来说美国就业市场在逐渐回升。就业数据是美国经济健康情况的最核心、最及时的表现，比GDP数字还要重要得多。

  从美国总统、美联储主席到各大企业管理层、甚至房地产经纪人无不对每月乃至每周的就业数据非常敏感，就更甭说是>出借人了。

  3、欧洲、澳大利亚、韩国三国央行降息，全球流动性继续泛滥。

  4、在经过几个星期的纠缠之后，美国标普500指数突破1600点大关(13年阻力线)，从心理层面，从技术层面意义非常重大。这一点的分析请详看前一周的全球市场评论“美股终突破13年阻力，前面或将一马平川。”

  除了上涨之外近期美国股市也呈现了一些特点，这些特点颇具大牛市的特性。

  1、小步慢涨最熬人。过去16天，美股上涨13天，只有1天涨幅超过1%(就是标普500突破1600点哪天。这种没有波动性的涨法实在是太无聊，也太可怕。因为它让想逢低抄底的人无法抄底，只有痛苦地加入到做多中来。这个过程好像一个循环一样不断地把旁观者拉入到市场中来。

  2、即使宏观消息不是太好，也没有形成明显获利回吐。今年以来，无论消息多坏(意大利选举不顺、塞浦路斯救助、美国3月经济减速、上市公司一季度季报开始较差等)，都没有形成一次真正超过3%的获利回吐。做空势力不是没试过，但是屡战屡败，每次回调都成为多方趁低吸纳的机会。这说明，大多数出借人还是对美国经济和美股的后市非常有信心。这是大牛市的根本特点。

  2、行业轮动终于转向周期性行业。去年底以来，很多人看好美国经济，但又对美国财政悬崖、欧债危机存有些许担心，所以，年初几个月美国非周期行业(公共事业、消费必需品、通信等)表现大大超出周期行业(高科技、工业、房地产、>金融等)。过去2-3周，这个趋势逆反明显。

  周期性行业表现大幅超越非周期性行业。过去3周表现最好的行业为房地产(大涨11%)和半导体(大涨12%)。过去3周表现最差的行业为公用事业(跌2%)和消费必需品(无涨跌)。而公用事业和消费必需品恰恰是美股4月中旬以前表现最好的行业。如此明显的行业轮动表明美股本轮上涨确实是教科书一般的牛市上涨。

  像现在这种满园皆春的现状让人觉得确实有些不太舒服的。近期美日等国股市很有可能迎来一次获利回吐。对于真正的出借人来说这样的回调反而是正常的，也是大家再次进场的机会。

  国泰旗下的纳斯达克100指数基金上周涨幅与标的指数也基本保持了一致。本周三，纳指ETF也将上市交易。国内出借美股的渠道又多了一条。