中国工业数不乐观恐将引发流动性陷阱_中国式流动性陷阱

中国工业数不乐观恐将引发流动性陷阱

2016-11-08

中国人民银行最新统计数据显示，二季度我国工业中长期贷款增长不足500亿元，较过去两年同期1000多亿元增量出现骤降现象。

工业中长期贷款增速的放缓，凸显出当前经济活跃度依旧疲弱的现实。分析人士认为，在企业信贷需求不足的背景下，放松货币可能会导致流动性陷阱的出现，稳增长亟须改革发力。

二季度工业中长期贷款增量仅为去年同期1／3

央行数据显示，上半年我国工业中长期贷款增加2029亿元，其中一季度增加1500多亿元，而二季度增量不及500亿元，为去年同期的1/3，增速下滑态势明显。

“这表明工业企业的出借需求不旺盛，经济活动处于收缩状态。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出。

中长期贷款是指贷款期限在一年以上的银行贷款。与短期贷款不同，中长期贷款往往可以反映出企业生产出借的活跃度。在央行统计领域中，由于工业中长期贷款往往与房地产贷款、基础设施贷款分开统计，因此与其他两项指标相比，前者更能反映出制造业企业的衰荣。

制造业领域的出借疲弱迹象，在其他指标中也有所印证。日前权威部门发布的数据显示，6月中国制造业采购经理指数PMI为50.2%，较上月回落0.2个百分点，创下7个月来低点。

“总体来看，在市场总需求减少的背景下，当前工业企业仍处于去库存化的进程中，这时制造业企业的主要行为是消化库存、减少投入而非扩大出借、增加信贷。”中国社科院重点金融实验室主任刘煜辉表示。

放松货币需警惕流动性陷阱

针对目前经济形势，央行在二季度加快了向市场释放流动性的速度，连续降低准备金率和基准利率，并在公开市场连续四周实施共计4000多亿元的逆回笼政策，以向市场投放充裕资金。

分析人士认为，充裕资金的入市将有利于企业融资成本的降低，但在工业企业出借意愿下滑的背景下，资金能否顺利流入制造业领域，则考验监管层的智慧。

一个颇为玩味的现象是，当二季度工业中长期贷款增速明显放缓的同时，房地产贷款增速却出现了两年来首次回升的迹象。两项数据“一降一升”的背后，显现出当前资金流动的复杂轨迹。

另一个让经济学家担忧的是，面对制造业企业贷款需求的下降，货币政策的快速放松可能导致“流动性陷阱”问题的出现。

流动性陷阱是由经济学家凯恩斯首先提出，指当流动性充裕、利率水平十分低下时，进一步降低市场利率已无法激起企业的出借欲望和个人的消费欲望，此时的货币政策会像坠入陷阱般失效，无法起到刺激经济的作用。

瑞信证券亚洲区首席分析师陶冬认为，目前仅靠传统的货币政策并不能刺激经济活动。“利率政策、流动性政策均可能在极端货币环境下失去乘数效应，失去对经济的杠杆刺激作用。”陶冬指出。

稳增长需改革发力

在货币政策发力的同时，市场对减税的呼声也日渐高涨。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇认为，越是经济增速放缓，越要把结构性减税政策落到实处，从而为陷入困难的企业减轻负担，更好地推动经济结构调整。

不过杨志勇也指出，今年以来经济增速逐渐放缓，税收、财政收入增幅回落的趋势明显，减税的实际空间有待观察。

专家指出，在经济增长进入放缓周期的大背景下，稳增长不能仅仅依靠“松货币”“减赋税”等短期措施来应对，必须同促进改革与结构调整紧密结合起来，寻求制度性的更大突破。

“制造业曾经是民间资本过去的擅长场所，现在正面临经营成本不可逆转的上升，而有利可图的服务业领域许多却不对民间资本开放。”陶冬认为，下一步必须加快改革步伐，打破垄断，释放民间出借的热情。

中欧国际工商学院金融学教授许小年也指出，在企业经营环境没有得到根本改善的情况下，相比于刺激性政策，制度性改革对于中国经济将更为重要。