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  我们还可以发现，ST指数系统性>风险值对于大盘风险有良好的预警作用：当ST指数的系统性风险值较低时，市场见顶或者调整概率较大；当ST指数的系统性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的解释为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，>出借者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是追随全市场在运动(因为ST指数的成份股数量以及其行业分布比较均匀，>走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的系统性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，出借者过分关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始脱离整体市场运动，从指标上看就是ST指数的系统性风险下降到低位。

  对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的系统性风险值下降到0.00，ST>股票走势完全脱离全市场走势，整体市场出现剧烈的调整行情。在“530”之后，ST指数的系统性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始跟随整体市场在运动。对于2007年底的大顶，ST指数的系统性风险值预测不准，但是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再创新高，但是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支撑。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场主要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的系统性风险处于高位也就好解释了。

  4、ST股票换手率分析

  ST板块的换手率水平和全市场换手率水平基本保持一致，对比换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往伴随着成交量的逐步放大。

  在“530”附近，ST板块和全市场的换手率都到达高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍旧上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的主要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量配合。从事后看，市场也确实经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的系统性风险开始上升到高位，跟随市场一起变化，因为“530”之后的市场成交并不如之前活跃。

  用ST板块换手率减去全市场换手率计算换手率差，我们发现，在2006年之前的绝大多数时间里，ST板块的换手率都是显著高于全市场换手率。对比换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调整阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是绝对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变化更加敏感。对比换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者呈现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于流动性更加敏感。在流动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在流动性不充裕的时候，ST板块则表现相对较弱。

  三、ST股票运行规律对出借的意义

  ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离程度，可结合ST指数与全市场指数间的绝对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的系统性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，如果ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的系统性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情绪可能过分乐观，需要对市场的系统性风险释放有所警觉。

  ST板块作为市场一个重要的组成部分，虽然>基金不能直接出借，但是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情绪的变化，辅助对于市场的把握。