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  大摩华鑫基金洪天阳

  和讯基金消息2012年债市明显的赚钱效应引发人们对债基的关注。然而，随着近期股市整体回暖，以及经济复苏端倪初现，股债跷跷板效应是否会显现？2013债市还有哪些机会值得期待？>出借人又该如何配置>债券基金？带着这些疑问，我们邀请到大摩双利增强债券基金拟任基金经理洪天阳，来为我们分享他对债市的一些看法。

  温和复苏利好债市行情

  和讯网：债券市场的表现离不开宏观经济发展的大背景，经济复苏一直是市场热议的话题，在您看来2013年的宏观经济是否会实现复苏，复苏的程度又是怎样的呢？

  洪天阳：2013年的债市行情将在经济温和复苏的大背景下演绎。中国经济的内生性较强，出借有望进入一个新的周期；而在居民收入与生活水平逐渐改善的条件下，消费将逐步释放增长动力；另外，伴随欧美走过最坏的经济时期，出口的表现也可能超出预期。综上，宏观经济走向复苏的趋势可以基本确立。但中国经济转型期的复杂性与不确定性又决定了复苏之路很难一蹴而就，因此温和复苏是大概率事件。

  和讯网：这种温和复苏对债市有什么影响呢？

  洪天阳：温和复苏将对债市较为有利。首先，温和复苏对通胀的压力并不大，而温和通胀的前提下，央行收紧货币政策的可能性也较小。其次，复苏中经济增长带动企业盈利改善，企业违约>风险降低。如果信用风险降低，信用利差缩窄，将对信用债非常有利。

  和讯网：这是否意味着债券市场今年还会走出一波行情？如果有行情更大概率会出现在什么时候？

  洪天阳：站在债市全年行情的角度看，由于上半年通胀更加可控，因此债市上半年表现更值得期待。特别是股市经过一季度的上涨，二季度或面临一定回调压力。虽然债市届时也有回调压力，但受益于转债的供需不平衡，有望继续维持高位盘整，而市场资金也将更青睐债市。

  信用债、可转债值得重点布局

  和讯网：谈过债市的整体走势，我们再来看看具体哪些债券品种会有出借机会？您即将管理的大摩双利又会出借哪些债券品种呢？

  洪天阳：市场上有>股票2400多只，而转债只有20余只，因为有些转债还会转成股票，因此转债总的份额还在逐渐减少。另一方面，大部分出借股票与债券的资金都能购买转债，这种供求不平衡，造就了可转债较好的出借价值。对于可转债的出借，主要把握两个因素，一是债底要厚，在可转债跌至债底时可以买入；二是把握转股价值因素，如果转股收益较高，这类可转债将面临较好出借机会。

  信用债也是非常值得关注的。近两年中国债市获得了大发展，尤其是银行表内信贷受到制约以后，公司债和企业债大量发行。已发行的信用债公告显示，目前债市普通公司债面>利率在5%至6%左右，而同期发行的城投债票面利率更高。公司债的大量发行给基金出借提供了更大的选择空间。

  大摩双利基金将在严控风险的基础上，深入挖掘同资质下收益率较高的信用债，精选纯债价值明确或者标的股票估值具备安全边际的可转债，以期创造双利动力，获得增强回报。

  出借长跑凸显债基配置价值

  和讯网：去年债券基金的财富效应让很多出借人开始关注固定收益品种，但是许多出借人是本着投机的心理来发掘债市机会的。您如何看待这个问题，如何看待债券基金的出借价值？

  洪天阳：相对债市的波段机会，我更希望普通出借人能够关注债基的长期配置价值。虽然股票市场的财富效应更吸引眼球，但是债市的长期收益同样不容忽视。通过Wind数据可以发现，2002-2012年间上证综指经历数轮牛熊市，最终上涨40.82%，而期间中债综合财富指数上涨46.62%，甚至超越了上证综指表现。不仅如此，债基收益更胜一筹，2003年债基指数诞生至2012年，债基指数上涨达90.66%。

  和讯网：银河证券2013年1月发布报告显示，摩根士丹利华鑫基金过去两年债券类资产主动管理能力均居行业前1/3，而在56家参评基金公司中能连续两年保持这一排名的仅5家公司。那么大摩华鑫固定收益团队在出借上有什么与众不同么？

  洪天阳：债基与权益类资产风险收益特征迥异，两者的出借方式完全不同。相对权益类出借，债券出借会更精于“算计”，力求通过一点一滴的收益积累出借成果。在大摩华鑫固定收益出借理念中，为持有人获得绝对收益比基金排名更加重要。在这一理念指导下，将债券基金的业绩目标与风控指标进行分解，并落实到每天的出借中去，赚取与风险匹配的出借收益。