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  沪深300指数>期货是中国唯一的股票指数期货。自2010年4月上市以来，在两年零八个月的时间里，>股指期货交易发生了许多变化。

  首先，股指期货市场逐渐成熟。沪深300指数期货有当月、次月、下季和隔季共4个合约。以各合约间的长期价差估算市场公允的利率，该利率最近两年大致稳定在年化4.5%左右。也就是说，如果两个合约交割期相差4周，他们的合理价差应该在10-12个指数点。然而，2010年股指期货上市之初，期货较现货大幅升水。10月份的大涨行情中，股指现货和当月合约、当月和次月合约的价差都一度超过100个指数点，且长时间价差未回归。这种现象是由于市场缺少>套利交易者所致，即使市场存在收益巨大的无风险套利机会，少量套利资金仍然无法制衡投机资金的单边操作。2011年之后，合约间价差逐渐稳定，即使出现价差偏离的情况，市场也会迅速回归均衡，显示投机交易以外的其他类型交易者正在增加，市场逐渐走向成熟。

  其次，股指期货成交量大幅增加。2010年股指期货日均交易量26.36万手，日均成交金额2360.6亿。而2012年全年的日均交易量增长至43.24万手，日均成交金额3120.9亿，同期沪深300指数现货的日均成交金额仅为472.5亿。庞大的交易量使股指期货对现货市场产生巨大影响，长期经验告诉我们，股指期货的短期趋势往往跑在股市之前。造成股指期货成交量增加的因素有很多，其中交易所在2012年两次调降手续费是一大原因。在2012年6月份之前，中金所对每手股指期货收取成交额万分之0.5的手续费，经过两次调降之后降至万分之0.25。这意味着一个最小波动价位（0.2指数点）便能够覆盖投机交易的双边手续费，这对高频交易非常有利，同时也有利于对冲套利等其他交易类型。

  再则，程序化交易逐渐成为>股指期货交易的重要工具。所谓程序化交易，是指将>出借者的交易策略或逻辑编成程序，由计算机自动执行交易。程序化交易较传统手动的交易具有能严格执行交易策略以规避人性在交易中的弱点、捕捉秒级甚至毫秒级的交易机会、同时跟踪几个到几十个不同合约走势、轻松执行数以千记的交易指令等巨大优势。程序化交易的快速发展很大程度上得益于国内程序化交易软件和期货交易柜台的发展：交易开拓者、文华财经、Multichart、金字塔等交易软件让一个仅有一点编程基础的一般出借者可以迅速掌握初级的程序化交易技能，并将自己的交易策略应用到实际中；金仕达，上期技术(CTP)，恒生系统，易盛系统等多交易柜台竞争推动硬件不断升级，交易速度不断提升。相较之下，国内股票市场的程序化交易尚未起步，目前能够应用于股票的程序化交易软件非常少，且恒生系统在股票市场上也暂时独霸江湖。

  最后，股指期货的黄金时代仍未完全到来。目前股指期货交易的主体是国内私募基金、境外部分对冲基金以及一般出借者，而公募基金和券商对使用股指期货仍持谨慎态度，且许多交易受监管机构或内部合规的限制。近期另一个值得关注的信息是，保险资金很快会参与股指期货的套保交易，未来保险、基金、券商等大型机构对股指期货的开放程度将会对股指期货市场发生深刻影响。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金数量化出借部张凡）